Introduite en pleine euphorie pour les nouveaux entrants en Bourse le 10 juin dans le bas de la fourchette proposée à 19,50 euros, l’action Believe a rapidement déchanté, victime à la fois de l’indigestion du marché pour les admissions à la cote, des niveaux de valorisation stratosphériques et d’une dégradation de la visibilité des marchés d’actions avec la guerre en Ukraine. Son cours de bourse est ainsi passé d’un plus haut de 20 euros inscrit le 19 novembre 2021 à un plancher récemment atteint de 7,49 euros le 30 juin. Depuis, il s’est redressé à la faveur d’une amélioration du moral des investisseurs et de la publication rassurante de comptes semestriels de cet acteur mondial de la musique numérique chargé d’accompagner le succès des artistes (dont Vianney et le rapeur Jul) et des labels en leur offrant des solutions digitales pour promouvoir leur musique. Le groupe investit ainsi massivement dans ses équipes locales présentes dans 50 pays et dans une plateforme centrale encore largement déficitaire mais appelée à être rentabilisée avec la montée en puissance de Believe. Le groupe propose à ses artistes des services de distribution, de financement et de marketing pour développer leur audience et la monétiser.

Profitable l’an prochain et une trésorerie nette équivalente à 22% de la capitalisation boursière

D’un montant de 352,2 millions, le chiffre d’affaires du premier semestre traduit une accélération de la croissance organique sur un an (+35,6%) malgré le ralentissement, certes, moins important que prévu de la dynamique en Ukraine et en Russie (+9,2% au premier semestre dont une hausse de 2,9% au deuxième trimestre). Compte tenu des pertes encore conséquente de la plateforme centrale (35,7 millions au premier semestre), la marge brute d’exploitation de Believe demeure modeste bien qu’en hausse d’un demi-point à 3,3%. Le résultat d’exploitation est resté déficitaire de 11,3 millions. La bonne surprise de cette publication concerne la génération de 10,8 millions de flux nets de trésorerie permettant à la société de consolider une structure financière déjà solide avec la levée d’argent frais au moment de l’introduction en Bourse (300 millions). Dans un environnement incertain, le groupe se montre prudent mais confiant dans sa capacité à délivrer sur l’année une dynamique interne de 29% assortie d’une génération de trésorerie positive. A plus long terme, les ambitions demeurent celles annoncées au moment de l’introduction en Bourse : une croissance en moyenne de 22% à 25% par an des revenus sur la période 2021-2025 et une rentabilité brute d’exploitation comprise entre 5% et 7% à l’horizon 2025. Celle-ci est appelée à atteindre 15% une fois le groupe arrivé à maturité. En attendant, le consensus de marché vise les premiers profits d’exploitation et après impôts pour Believe en 2023. Le groupe affiche en Bourse des ratios de valorisation beaucoup plus raisonnables qu’au moment de son introduction. Sa valeur d’entreprise est équivalente à son chiffre d’affaires estimé pour cette année et à 23,7 fois l’excédent brut d’exploitation. Enfin, la trésorerie nette de la société estimée en fin d’année à 212 millions représente 22% de la capitalisation boursière. Le dossier est réservé à nos abonnés les plus audacieux.

Notre conseil : achetez Believe à 9 euros (code : FR0014003FE9) pour viser un objectif de cours de 13 euros.