Dans le secteur du tourisme, Voyageurs du monde semble avoir trouvé le bon filon : celui du voyage sur mesure et du voyage d’aventure (respectivement 60% et 40% du chiffre d’affaires), pour lesquels l’engouement des particuliers ne se dément pas en dépit de prix souvent supérieurs à ceux des voyages plus classiques. C’est ainsi que l’activité de la société a encore progressé de 10,6% au cours du premier semestre pour atteindre 289 millions d’euros malgré un contexte géopolitique tendu sur plusieurs régions du globe. La rentabilité n’est pas en reste puisque l’excédent brut d’exploitation a grimpé de 13,8%, tandis que le recul de 7,3% du bénéfice à 5,5 millions d’euros est uniquement dû à une charge exceptionnelle de 1 million liée au traitement comptable de l’émission d’actions gratuites pour les salariés. La direction évoque un dernier trimestre bien orienté avec une croissance de 8,8% des départs, ce qui devrait permettre une croissance annuelle de 5% du chiffre d’affaires sur l’ensemble de l’exercice et une légère amélioration de l’excédent brut d’exploitation. Des prévisions que l’on peut qualifier de prudentes au vu de la réalisation du premier semestre qui a été une nouvelle fois bénéficiaire alors qu’il est traditionnellement déficitaire en raison de la saisonnalité de l’activité.

Encore 100 millions de cash au bilan

Une nouvelle progression annuelle du bénéfice parait donc largement envisageable pour 2024 malgré la charge exceptionnelle du premier semestre. Une hypothèse de profit à 45 millions d’euros (44,1 millions en 2023) ferait ressortir un multiple de capitalisation très modéré de moins de 11 fois. Le dossier est encore plus attractif si l’on tient compote de la trésorerie nette pléthorique au bilan qui atteint encore une centaine de millions d’euros malgré le coût (130 millions d’euros) de l’offre publique de rachat d’actions (OPRA) réalisée cet été au prix du 150 euros par action. Ce trésor de guerre représente encore 20% de la capitalisation boursière. Seul inconvénient, L’OPRA a réduit le flottant puisque les fondateurs détiennent désormais 81,52% du capital et 88,26% des droits de vote. L’action cote toujours en dessous du prix de l’OPRA.

Notre conseil : achetez Voyageurs du monde à 135 euros pour viser 170 euros à un horizon de 18 mois. Code Isin : FR0004045847.