Les opérations de déstockage chez les distributeurs et dans les usines de Trigano auront été plus importantes et plus longues que prévu comme en témoigne la nouvelle baisse de production portant sur 3.600 unités de camping-cars au cours du troisième trimestre de l’exercice 2024/2025 qui sera clos le 31 août prochain. Cela explique la stagnation du chiffre d’affaires sur la période à 1,08 milliard d’euros, malgré l’apport des résidences mobiles Bio Habitat acquises auprès du groupe Bénéteau. Mais le mouvement touche à sa fin. En mai, le marché du camping-car a renoué avec la croissance dans les principaux pays d’Europe et grâce à son offre adaptée, Trigano a augmenté sa part de marché de 3% depuis le début de la saison, au détriment de son concurrent Hymer et de Volkswagen, en phase de transition sur son modèle California. Les conventions commerciales en cours avec les distributeurs pour le lancement de la nouvelle saison laissent même présager une progression « significative » du portefeuille de commandes par rapport à l’an dernier. Trigano est en revanche moins optimiste à court terme pour le marché des résidences mobiles, confronté à une demande atone. Même situation pour les caravanes qui ne représentent toutefois qu’à peine 5% de l’activité du groupe. Une reprise est néanmoins espérée dans le courant de l’année 2026.

Une valorisation encore modérée

Trigano a profité de cette période d’assainissement des stocks pour améliorer sa génération de trésorerie d’exploitation. Elle a atteint plus de 400 millions d’euros sur les neuf premiers mois de l’exercice. Compte tenu de la chute de 41% du bénéfice constatée au premier semestre par rapport à une base de comparaison record de l’exercice précédent, le résultat annuel restera en retrait de l’ordre de 30% d’après le consensus, avant d’amorcer un violent rebond de 20% sur l’exercice 2026 pour remonter vers 310 millions d’euros. Sur cette base, la valorisation apparait toujours modérée (9,2 fois les profits) malgré la hausse du cours de 20% depuis le début de l’année. D’autant que la trésorerie nette à la fin du mois d’août devrait évoluer autour de 300 millions d’euros, soit plus de 10% de la capitalisation boursière. Des opérations de croissance externe restent donc possibles en aval, dans le secteur de la distribution, à l’image du récent rachat de Albi Camping Cars, sachant qu’au niveau de la production, les parts de marché déjà importantes du groupe n’autorisent pas de nouvelles acquisitions. A défaut de trouver de nouvelles opportunités, le groupe, pourra toujours améliorer sa politique de distribution.

Notre conseil : achetez Trigano à 140 euros pour viser 175 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0005691656 et TRI.