Le groupe de Herzogenaurach a frappé fort en publiant ce mercredi un premier trimestre 2026 bien meilleur que prévu. Le chiffre d’affaires net atteint 6,59 milliards d’euros, en hausse de 7% en publié et surtout de 14% à taux de change constants, dépassant largement le consensus qui n’attendait que 9% de croissance organique. Toutes les zones contribuent à cette dynamique : la Chine bondit de 17%, l’Amérique du Nord progresse de 12% et l’Europe gagne 6%. Les ventes directes aux consommateurs (DTC) explosent de 22% à changes constants, avec un e-commerce en hausse de 25% et un réseau de boutiques en propre en progression de 19%. Côté produits, le textile s’envole de 31%, soutenu par la demande croissante en équipements de football à l’approche de la Coupe du monde FIFA 2026 (11 juin-19 juillet) qui a généré environ 250 millions d’euros de commandes sur le trimestre.

Une rentabilité en forte progression

Le bénéfice opérationnel grimpe de 16% à 705 millions d’euros, contre 647 millions attendus par les analystes, portant la marge d’exploitation à 10,7% (+0,8 point). Le bénéfice net trimestriel s’établit à 482 millions d’euros, soit un BPA de 2,70 euros, supérieur au consensus de 2,65 euros. Le contraste avec son grand rival Nike est saisissant : ce dernier a vu son chiffre d’affaires reculer de 3% à changes constants au dernier trimestre, avec une marge opérationnelle limitée à 5,6%. Adidas se distingue par sa discipline commerciale, refusant de surstocker les détaillants pour préserver ses prix dans un environnement « très volatil et marqué par des remises importantes », selon Bjørn Gulden. Le groupe a perdu environ 30 millions de dollars de chiffre d’affaires sur le trimestre du fait du conflit en Iran qui a affecté plusieurs marchés du Moyen-Orient (13% des ventes).

Objectifs 2026 confirmés et succès dans le running

Adidas confirme ses objectifs annuels : croissance du chiffre d’affaires dans le haut de la fourchette à un chiffre (5%-9%) et résultat opérationnel autour de 2,3 milliards d’euros, malgré l’impact attendu de 400 millions d’euros lié aux droits de douane américains et aux changes. Le groupe capitalise sur sa percée dans le running, après les performances historiques au marathon de Londres où Sabastian Sawe et Tigist Assefa ont battu les records mondiaux avec les Adizero Adios Pro Evo 3. La division performance bondit de 29% à changes constants. Le dividende proposé au titre de 2025 ressort à 2,00 euros par action (+11%), offrant un rendement d’environ 1,4% au cours de 146 euros. Sur la base d’un BPA 2026 attendu autour de 9,50 euros, le titre se paie environ 15 fois les bénéfices, une valorisation raisonnable au regard de la dynamique commerciale et de l’avance prise sur Nike. Malgré un repli de 12,5% depuis le début de l’année, le titre dispose désormais de catalyseurs solides avec le Mondial à venir.

Notre conseil : achetez Adidas à 146 euros pour viser 195 euros à un horizon de 12 mois.

Codes : DE000A1EWWW0 et ADS.