OHB signe un premier semestre 2026 en nette croissance. Le chiffre d’affaires progresse de 12 % à 600,1 millions d’euros et la prestation globale de 11 % à 627,9 millions. Porté par la division Systèmes spatiaux, qui pèse près de 80 % de l’activité, le groupe de Brême confirme ses objectifs annuels : une prestation globale d’environ 1 400 millions d’euros et une marge d’excédent brut d’exploitation ajusté de 10,5 % à 11 %. Le carnet de commandes atteint 3 304 millions d’euros, soit plus de deux années d’activité, et la direction vise à moyen terme plus de 4 milliards de prestation globale.

La rentabilité opérationnelle s’envole

L’excédent brut d’exploitation ajusté bondit de 31 % à 60,4 millions et le résultat d’exploitation ajusté de 46 % à 38,9 millions. Mais le résultat net final déçoit. Plombé par de lourdes charges financières, le résultat avant impôts recule de 55 % et le bénéfice net revient à 4,8 millions d’euros, soit 0,25 euro par action, le seul deuxième trimestre virant même au rouge. Le consensus attend un net rebond, à 3 euros de bénéfice par action en 2026 puis près de 5 euros en 2027.

OHB n’est pas un dossier de rendement

Le coupon 2025 de 0,59 euro ne rapporte que 0,3 % à 190 euros. La valorisation reste le point sensible. Après une augmentation de capital de plus de 500 millions bouclée en juin, assortie d’une sortie partielle du fonds KKR, le bilan est solide : une trésorerie nette de près de 190 millions et des fonds propres à 43,3 % du total. La trésorerie disponible, supérieure à 525 millions, couvre à elle seule 13 % de la capitalisation. Mais le titre, qui a flambé de 213 % en un an avant de chuter de 53 % en trois mois, ne vaut plus que 28 % de son sommet de 674 euros. Même corrigé, il capitalise 63 fois les bénéfices attendus en 2026, 38 fois ceux de 2027 et 26 fois l’excédent brut d’exploitation ajusté. Le consensus reste pourtant acheteur, avec un objectif moyen de 301 euros.

Les catalyseurs s’accumulent avec le contrat IRIS2 d’un milliard d’euros pour dix-huit plateformes satellitaires, mission PRISMA de deuxième génération en Italie, partenariats de défense avec Rheinmetall et Helsing. Le supercycle spatial et militaire européen joue à plein.

Notre conseil: Achetez OHB autour de 190 euros pour viser 263 euros à un horizon de 18 mois, objectif volontairement plus prudent que le consensus. Attention à la valorisation élevée, au flottant étroit et à la forte volatilité.

Codes: DE0005936124 et OHB.