L’action Exail Technologies a bien débuté l’année avec un gain de plus de 12% sur le seul mois de janvier. Son parcours sur un an est cependant moins flatteur puisqu’il fait ressortir une baisse de 10%. La société spécialisée dans les technologies pour la robotique autonome et qui propose des systèmes de drones, de navigation ainsi que des produits pour l’aérospatial et la photonique n’a pourtant pas démérité. Elle profite d’une dynamique commerciale intense, portée par l’augmentation des budgets militaires de nombreux pays ainsi que par une demande soutenue pour des applications civiles (centrales inertielles notamment). L’an dernier, les prises de commandes ont ainsi bondi de près de 40% pour atteindre 450 millions d’euros grâce à de gros contrats comme celui de 60 millions d’euros pour la livraison de drones pour les marines belge et néerlandaise. Exail Technologies démarre ainsi l’année avec un carnet de commandes de plus de 700 millions d’euros équivalent à 2 années de chiffre d’affaires. La direction peut donc confirmer pour 2024 les objectifs d’une croissance à deux chiffres des ventes et d’une augmentation de l’excédent brut d’exploitation courant en valeur absolue.

vers un retour aux bénéfices en 2025

Si l’action est malgré tout freinée dans son parcours boursier, c’est en raison de la lourdeur du bilan de la société, issue il y a deux ans du rapprochement entre Eca et iXblue. Le rachat d’iXblue a couté 410 millions d’euros qu’il a fallu financer par un crédit bancaire de 180 millions d’euros et un apport de 230 millions sous formes d’obligations de la part du fonds ICG, dont la totalité du remboursement interviendra à la fin du financement. Toute cette dette gonfle les frais financiers et empêche pour le moment la société de dégager un résultat net positif. Mais la situation commence à évoluer favorablement. La direction précise que la génération de flux de trésorerie a été plus importante que prévu en 2024 grâce aux efforts menés sur les délais de paiement des clients, la gestion du cash et la bonne exécution des livraisons. Par conséquent, la dette nette à fin décembre est retombée à 145 millions d’euros (hors les obligations détenues par ICG) soit 80 millions d’euros de moins qu’au moment du rachat d’iXblue. Exail Technologies devrait ainsi pouvoir dégager des bénéfices à partir de 2025. Le consensus Factset table sur un profit de 10,7 millions après une petite perte de 5 millions en 2024 et avant un bond à 17 millions en 2026. Cette dernière estimation fait ressortir un multiple de capitalisation proche de 20 fois, encore élevé compte tenu du niveau actuel de la dette mais qui redeviendrait plus raisonnable d’ici trois ou quatre ans lorsque le désendettement aura encore accéléré avec la progression sensible de l’activité.

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