Nous vous conseillons de vendre, même à perte, car la prochaine augmentation de capital sera particulièrement dilutive. Nous étions déjà très réservés sur le dossier dans notre dernière étude sur les groupes miniers (Decision Bourse numéro 72) compte tenu de l’évolution défavorable du prix du manganèse et du nickel, d’un manque d’efficacité opérationnelle, mais aussi du risque politique (réduction des permis d’extraction en Indonésie) et de la fragilité du bilan. Sous la pression des banques et après une consommation de cash de 481 millions d’euros en 2025 (1 milliard en trois ans), la direction va devoir procéder à des cessions d’actifs et à une augmentation de capital de 500 millions d’euros, soit plus du tiers de la capitalisation boursière. Le potentiel de dilution est important et devrait maintenir le titre sous pression tant que les modalités du renflouement n’auront pas été définies. Les prévisions pour 2026 sont incertaines et le récent rebond des prix du nickel lié à la réduction des permis de production en Indonésie reste fragile.