Le marché a peu goûté le message empreint de prudence du patron d’Edenred, Bertrand Dumazy, sur les objectifs de l’année même s’il a pris soin de préciser qu’il s’agissait d’un minimum. L’action de ce leader mondial des solutions de paiement dans le monde du travail (tickets restaurant, chèques cadeau pour les salariés, cartes de péages et d’essences pour le personnel et paiements interentreprises) a sévèrement décroché au début de la séance d’hier (-5,8%) jusqu’à un plus bas de 44,63 euros avant de se ressaisir dans la foulée de rachats à bon compte. Car Edenred a témoigné l’an dernier dans le cadre de la crise sanitaire d’une bonne résilience avec un excédent brut d’exploitation ressorti en décroissance organique limitée de 4,6% à 580 millions parfaitement en ligne avec le consensus de marché et la fourchette située entre 550 et 600 millions communiquée par le management. La performance traduit une érosion contenue de 1,1 point de la marge à 39,6% d’un chiffre d’affaires opérationnel de 1,42 milliard, en repli de 1,6% en comparable (-9,4% avec la prise en compte d’effets de change très défavorables liés à la dépréciation du real brésilien). Dans le détail, on notera l’amélioration très encourageante observée au second semestre de la rentabilité brute d’exploitation de 0,8 point et le retour à une dynamique interne positive de 0,9% au troisième trimestre qui s’est accélérée en fin d’année (+1,2% au quatrième trimestre) malgré la mise en place de nouvelles mesures de confinement en Europe.

Un dividende plus élevé que prévu

Autre satisfaction : la génération de flux nets de trésorerie plus de deux fois supérieure aux attentes du marché. Elle s’est élevée à 640 millions quand les estimations les plus optimistes tablaient sur 280 millions. Une performance dont s’est servi Edenred pour accélérer son désendettement à à 1,12 milliard (contre 1,29 milliard fin 2019) et proposer à ses actionnaires une augmentation non négligeable de 7,1% du dividende à 0,75 euro par action légèrement plus élevé que prévu (0,73 euro). Pour autant, le marché a préféré retenir des perspectives jugées trop basses et donc décevantes pour sanctionner l’action Edenred. Il est vrai que l’objectif d’une croissance organique d’au moins 6% de l’excédent brut d’exploitation pour cette année est deux fois moins ambitieux que les attentes (+13,3%). Ce qui ne pardonne pas pour un titre affichant des niveaux de valorisation exigeants en absolu (PER de 34,9 et 29,9 fois les profits estimés pour cette année et 2022) par rapport au reste de la cote que nous considérons toutefois justifiés par le profil défensif et la visibilité sur le long terme de la société. Aussi recommandons-nous à nos abonnés déjà actionnaires de conserver leur position. Les autres guetteront un reflux du titre à moins de 44 euros pour l’acheter.

Notre conseil : achetez Edenred sur repli à moins de 44 euros pour viser un objectif de cours de 50 euros (code : FR0010908533).