Avec une hausse de plus de 10% depuis le début de l’année, l’action Eramet fait plutôt bonne figure par rapport à l’ensemble des indices boursiers. Pourtant, les actionnaires du groupe minier spécialisé dans l’extraction du nickel et du manganèse restent sans doute sur leur faim alors que le titre a valu plus de 160 euros à la fin du mois de mars, quelques semaines après le déclenchement de la guerre en Ukraine, lorsque les cours des métaux affolaient les compteurs sur le London Metal Exchange (LME). La tonne de nickel s’est par exemple envolée passant en quelques semaines de 20.000 dollars à 43.000 dollars avant de refluer progressivement sur fond d’incertitude macro-économique et de fermeture de l’économie chinoise, grosse consommatrice de ce métal. Mais depuis que Xi Jin Ping a mis fin a sa politique zéro-covid au début du mois de novembre et décongestionné le pays, les cours du nickel ont rebondi de 25% pour évoluer actuellement autour de 27500 dollars la tonne. Une aubaine pour Eramet qui s’attendait à une poursuite de l’atterrissage des cours des métaux.

Après avoir publié un chiffre d’affaires en hausse de 34% pour le troisième trimestre à 1,27 milliard d’euros, le groupe pourrait donc terminer l’année mieux que prévu alors que le consensus pour les prix du nickel du quatrième trimestre se situaient fin octobre à seulement 22500 dollars la tonne. La direction avait même dû abaisser légèrement son objectif d’excédent brut d’exploitation autour de 1,5 milliard d’euros (contre autour de 1,6 milliard précédemment), malgré des objectifs de production revus à la hausse (plus de 7,5 millions de tonnes de minerai de manganèse au Gabon et plus de 16 millions de tonnes de nickel en Indonésie). Le coût des intrants, en particulier l’énergie, restera malgré tout élevé alors qu’au contraire les prix du fret ont continué à se détendre.

Incertitude sur les prix des métaux en 2023

Le consensus des analystes financiers table pour cette année sur un bénéfice de 830 millions d’euros en hausse de 180% par rapport à l’an dernier. Une prévision capitalisée seulement 3 fois sur la base des cours actuels. Si la valorisation est aussi faible, c’est parce que les prix moyens et les volumes des métaux (Nickel et Manganèse) risquent d’être moins élevés l’an prochain dans un contexte de ralentissement des économies américaines et européennes. Le consensus table dès lors sur une chute spectaculaire du bénéfice à un peu plus de 313 millions d’euros qui ferait monter le multiple de capitalisation à 7,5 fois. Un niveau qui resterait malgré tout très modéré, sachant que les scénarios sur les cours des métaux peuvent être facilement battus en brèche, surtout en cas de redémarrage de l’économie chinoise.

Eramet aura en tout cas profité de cette période faste pour renforcer ses fondamentaux avec un endettement net ramené à moins de 500 millions d’euros à la fin de cette année face à plus de 1,8 milliard de fonds propres. Le groupe va ainsi pouvoir intensifier ses projets en doublant par exemple sa capacité de production de lithium en Argentine pour profiter du potentiel énorme de ce nouveau marché porté par l’essor des voitures électriques.

Notre conseil : en raison de la volatilité des prix des métaux qui conditionnent eux même largement les résultats, le dossier est assez spéculatif mais les investisseurs avertis peuvent tenter de se positionner en cas de repli vers 70 euros. Code Isin : FR0000131757.