Où s’arrêtera la hausse du titre de ce fabricant et distributeur d’équipements de sport de loisirs? Introduit il y a un peu plus d’un an, le 11 octobre 2016 à 16,84 euros, il a inscrit en fin de semaine dernière un nouveau record à 44,50 euros à la suite de la publication de comptes semestriels solides.

A partir d’un chiffre d’affaires en croissance de 7,8% à 88,7 millions d’euros soutenu par l’intégration des dernières acquisitions (Erhard Sport, Clip’n International et Sportsafe UK), l’excédent brut d’exploitation et le résultat opérationnel courant se sont appréciés de respectivement 9,9% à 8,5 millions et de 6,9% à 6,5 millions. Cela s’est traduit globalement par une quasi stabilité des marges avec un léger gain de 0,2 point de la rentabilité brute d’exploitation à 9,6% et une érosion très marginale de 0,1 point de la marge opérationnelle courante à 6,5%. Dans le détail, la branche « sport » sur laquelle le groupe réalise un peu plus de la moitié de son chiffre d’affaires a quelque peu souffert de l’effet dilutif des récentes acquisitions et des investissements engagés pour dynamiser la croissance. Le pôle « vestiaires » a démontré une belle résistance tandis que la division « escalade » enregistre un rebond plus sensible que prévu de sa rentabilité après la mise en place d’un plan de réorganisation. /Para

Le repli de 10,6% du résultat net à 3,5 millions provient d’un effet de change négatif lié à la dépréciation de la livre sterling et de la non récurrence du résultat d’une filiale anciennement intégrée par mise en équivalence et aujourd’hui consolidée à 100% dans les comptes. /Para

Forte d’un carnet de commandes très bien garni, la direction se montre très confiante sur la suite de l’exercice 2017/2018 et table sur une accélération de la croissance du chiffre d’affaires au second semestre. De nouvelles cibles, avec lesquelles la société est en négociation, pourraient rejoindre le périmètre et soutenir la dynamique. Il est possible d’anticiper une croissance de l’ordre de 16% des facturations autour de 194 millions et un résultat net de 9,7 millions. Sur l’exercice 2018/2019, le bénéfice net pourrait atteindre 12,6 millions. /Para

Ces hypothèses sont valorisées à 28,7 et 22,1 fois, ce qui est très cher en dépit des qualités intrinsèques du dossier et de la solidité du bilan avec un endettement net équivalent à 40% des fonds propres. Nous préférons continuer de recommander de rester à l’écart de la valeur. La direction pourrait profiter de l’excellent parcours du titre en Bourse pour préparer une augmentation de capital en vue de poursuivre le développement de la société et atteindre l’objectif de 300 millions de chiffre d’affaires visé à l’horizon 2020. /Para

Notre conseil : restez à l’écart d’Abeo (code : ABEO).