Voilà plusieurs semaines que l’action Capgemini sous performe assez nettement les indices, au point de perdre plus de 15% de sa valeur en trois mois. Le coup de grâce est venu des Etats-Unis en fin de semaine dernière lorsque l’éditeur de logiciels Salesforce et le fabricant de PC Dell ont manqué le consensus dans leurs publications trimestrielles et dans les perspectives du prochain trimestre. Salesforce prévoit par exemple une croissance inférieure à 10% de ses ventes au prochain trimestre, ce qui constituerait une première depuis 20 ans. Plusieurs bureaux d’étude ont parallèlement dégradé la valeur en évoquant la lenteur de la reprise des dépenses informatiques et de services numériques des sociétés. De fait, le marché a commencé à ralentir à partir du deuxième semestre 2023 mais le consensus tablait jusqu’à maintenant sur une reprise dès le deuxième semestre 2024. Or certains discours de sociétés du secteur commencent à remettre en cause ce scénario. De son côté, Capgemini n’a pas échappé au ralentissement et son chiffre d’affaires a même reculé de 3,3% à données comparables au premier trimestre. Mais la direction a estimé que le point bas avait été atteint et qu’une normalisation de la croissance reviendrait en fin d’année en laissant présager une accélération plus nette en 2025, sachant que le pipeline commercial continue de progresser et que la demande de grands projets de transformation numérique reste soutenue.

Bonne défense de la marge cette année

Capgemini entend notamment s’appuyer sur son offre dotée d’intelligence artificielle (pour laquelle il a engagé un programme d’investissement très ambitieux de 2 milliards avec des partenaires tels que Microsoft, Google, AWS, Salesforce ou Mistral IA) afin de convaincre ses clients de prendre un avantage certain dans leurs secteurs respectifs. Les métiers les plus porteurs du cloud, de la data, et de la cybersécurité sur lesquels Capgemini réalise plus des deux tiers de son chiffre d’affaires conservent en outre un potentiel de croissance significatif à moyen terme. Capgemini a donc maintenu ses prévisions annuelles visant une croissance organique de ses ventes comprise entre 0% et 3% ainsi qu’une marge opérationnelle comprise entre 13,3% et 13,6%, soit au moins le même niveau que l’an dernier de (13,3%). Comme en 2023, Capgemini devrait également conserver une capacité de génération de trésorerie importante, de l’ordre de 1,9 milliard, ce qui permettrait de presque désendetter complètement le bilan à la fin de cette année. Bien entendu, un retard dans le retour à la croissance ne peut être exclu, mais la valorisation du dossier en tient désormais compte puisque le titre ne capitalise plus que 15 fois les profits attendus cette année, un ratio inférieur à la moyenne observée avant la pandémie et avant l’explosion du phénomène de l’intelligence artificielle qui devrait pourtant constituer un catalyseur pour le groupe.

Notre conseil : achetez Capgemini à 185 euros pour viser un objectif de cours de 210 euros à un horizon de 18 mois. Code : FR0000125338.