Si l’année 2023 avait été difficile et marquée par une chute des ventes de 32%, le redressement opéré en 2024 par Baikoswki a été tout aussi spectaculaire puisque l’activité a fait un bond de 32,6% (47,7 millions d’euros) sans toutefois retrouver le niveau de 2022 (53 millions). La société spécialisée dans les minéraux industriels de spécialités tels que les alumines ultra pures, les spinelles, les luminophores et autres zircones, utilisés dans les domaines des céramiques techniques, du polissage de précision ou des additifs, a su tirer parti de la reprise de la demande, notamment sur le marché de l’électronique, ainsi que de l’élargissement de son offre à d’autres applications industrielles. La dynamique a été particulièrement soutenue en Asie, où Baikowski a réalisé 61% de ses ventes contre 51% l’exercice précèdent. Logiquement, e levier sur la rentabilité a joué pleinement puisque la marge opérationnelle a remonté de 6,4 points pour atteindre 9,9% du chiffre d’affaires, là aussi sans retrouver le niveau élevé de 15,3% atteint en 2022.

Un actionnariat encore familial

La performance réalisé l’an dernier parait encore perfectible au regard des niveaux de rentabilité atteints en 2022 même si Baikowski doit continuer d’investir significativement dans sa R&D (5,8% du chiffre d’affaires en 2024) pour maintenir intacte sa capacité d’innovation et servir les marchés les plus porteurs comme ceux évoluant autour de la transition énergétique. A fin avril, la direction évoquait des marchés toujours bien orientés, de sorte qu’une nouvelle amélioration des ventes et des résultats semble possible en 2025. Sur la base d’une hypothèse de bénéfice de 4,3 millions d’euros, en hausse de 13%, le multiple de capitalisation ressortirait autour de 16 fois, soit un niveau encore raisonnable malgré le rebond de plus de 20% du cours de bourse depuis le début de l’année. D’autant que la situation financière de Baikowski s’est renforcée en laissant apparaitre un ratio d’endettement net limité à seulement 14% des fonds propres. A terme, le dossier peut aussi comporter une dimension spéculative alors que le tour de table est éclaté en trois blocs, avec l’Union Chimique (famille Guittard, 29,2% du capital), la famille Entremont (26%) et Provendis (famille Rosnoblet, 21,6%). Ces mêmes actionnaires avaient fini par retirer la société sœur, PSB Industries, de la cote en 2021.

Notre conseil : achetez Baikowski à 19 euros pour viser 22 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0013384369 et ALBKK.