Grosse sanction pour l’action Derichebourg, qui a chuté de plus de 10% au lendemain de la publication des comptes du premier semestre de l’exercice 2024/2025 ressortis pourtant conformes aux attentes. Les investisseurs ont surtout été sensibles au message de prudence de la direction du spécialiste du recyclage de métaux pour la deuxième partie de l’exercice face à l’incertitude crée par les tarifs douaniers américains. Ils pourraient provoquer un attentisme des clients, une baisse du cours des matières premières recyclées produites par le groupe et un repli du dollar. Derichebourg a néanmoins maintenu son objectif annuel d’excédent brut d’exploitation de 350 millions d’euros mais celui-ci est désormais conditionné à la stabilité des volumes et des prix par rapport au premier semestre.

Baisse du prix de l’électricité

Côté résultats, les performances à fin mars ont montré comme prévu une nette amélioration de la rentabilité puisque malgré la baisse de 5,2% des volumes de métaux traités et le recul de 6,4% des prix moyens de la ferraille, l’excédent brut d’exploitation a progressé de 17,2% pour atteindre 143 millions d’euros. Le groupe bénéficiait, il est vrai d’une base de comparaison favorable au regard des perturbations créées par une cyberattaque survenue en novembre et décembre 2023. Il a aussi profité de la baisse des prix de l’électricité (6,4 millions d’euros) et de l’augmentation des volumes traités pour compte de tiers. En revanche, la rentabilité des activités de services aux entreprises (moins de 6 % du chiffre d’affaires) a souffert de la fin d’un gros contrat avec la ville de Marseille et des coûts de démarrage du contrat pour la ville de Rennes. Le bénéfice a doublé pour s’établir à 63,2 millions grâce à une belle contribution de la filiale à 48%, Elior (consolidée par mise en équivalence), à hauteur de 20,9 millions d’euros contre un montant quasi nul un an plus tôt.

Une contribution croissante de la filiale Elior

Si les objectifs annuels deviennent un peu plus à risque du fait des tarifs douaniers américains, susceptibles de favoriser par ailleurs la concurrence des produits à bas coût d’acier chinois importés dans l’Union européenne (Turquie notamment), Derichebourg peut compter sur la montée en puissance des nouvelles lignes de production apportant un surcroit d’activité et de profitabilité. Les résultats de la division services aux entreprises devrait par ailleurs se redresser en deuxième partie d’exercice. Par prudence, il est préférable de retenir pour 2024/2025 l’hypothèse d’un excédent brut d’exploitation légèrement inférieur à la cible, autour de 340 millions d’euros, avec un bénéfice pouvant évoluer autour de 110 millions et faisant ressortir un multiple de valorisation modéré de 8 fois les profits.  Les atouts du groupe à long terme restent intacts et reposent notamment sur la faible emprunte environnementale de la filière électrique ainsi que sur les barrières à l’entrée liées à un outil industriel puissant et performant. La filiale Elior devrait parallèlement poursuivre son redressement et contribuer de plus en plus aux résultats, sachant par ailleurs que la situation financière reste maitrisée avec une dette équivalente à 65% des fonds propres et 2 fois l’excédent brut d’exploitation.

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