Wendel : une stratégie de diversification pertinente
Le holding présent dans le capital de sociétés telles que Bureau Veritas ou Tarkett se renforce avec succès dans la gestion d’actifs pour compte de tiers. Le titre se négocie avec une décote importante de 50% par rapport à la valeur d’actif net réévalué et procure un rendement de plus de 5%.
En baisse de 8% depuis le début de l’année et de 2% sur un an, l’action Wendel présente un parcours assez décevant au regard de la qualité des actifs en portefeuilles. Le holding contrôlé à 40% par la famille Wendel et connu pour ses investissements dans les actifs cotés (26,5% de Bureau Veritas, 23,2% dans Tarkett…) et les actifs non cotés, a certes distribué le 21 mai dernier un beau dividende de 4,70 euros par action, procurant un rendement supérieur à 5%, mais la performance globale laisse un goût amer aux actionnaires. D’autant que la qualité des actifs n’est pas remise en cause et que ceux-ci se sont appréciés de 16,9% en 2024. A la fin du premier trimestre 2025, l’actif net réévalué par action (avant détachement du dividende) se montait à 176,7 euros, traduisant une décote du cours de bourse de 50%.
Cession d’un bloc de 6,7% du capital de Bureau Veritas
La stratégie de diversification dans la rentable gestion pour compte de tiers n’a pas été récompensée. Wendel avait déjà pénétré ce segment en rachetant la société IK Partners en octobre 2023, et le groupe vient de se renforcer en reprenant avec AXA IM, 75% de Monroe Capital. Au 31 mars, la gestion pour compte de tiers représentait déjà 17% de l’actif brut réévalué, soit le troisième poste derrière les actifs non-cotés (33%), les actifs cotés (30%) et devant la trésorerie (20%). Pour financer cette opération, Wendel a cédé un bloc de 6,7% de sa filiale Bureau Veritas (il en conserve 26,5%) afin de conserver une dette maîtrisée qui représentait 17,2% de la valeur du patrimoine à fin mars. La note financière de Wendel a ainsi pu être révisée à la hausse avec une perspective « stable » et non plus « négative » attribuée par l’agence S&P.
Pour l’ensemble de l’exercice, la direction de Wendel prévoit toujours une marge opérationnelle ajustée en amélioration à taux de changes constants avec un flux de trésorerie élevé devant permettre d’au moins maintenir le dividende l’an prochain, sachant que Bureau Veritas, qui constitue le principal actif, prévoit une croissance organique modérée à un chiffre de son chiffre d’affaires.
A noter que de nombreuses participations détenues évoluent dans le secteur des services et sont par conséquent faiblement exposées aux droits de douane.
Notre conseil : achetez Wendel à 82 euros pour viser 100 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0000121204 et MF.