L’action Roche Bobois réalise un parcours décevant sur un an (-23%) et depuis le début de l’année (-3%). Cela s’explique par la baisse des marges survenue l’an dernier en raison d’une montée en puissance encore progressive des magasins en propre récemment ouverts ou intégrés à la suite de rachats de franchises, ainsi que par la crainte de voir les droits de douane rogner également la rentabilité. Rappelons que Roche Bobois est présent dans 56 pays et réalise un peu plus de 30% de son chiffre d’affaires sur la zone Etats-Unis/Canada avec une production à 100% européenne. Le risque n’est donc pas négligeable, mais la direction l’a déjà bien anticipé en augmentant ses prix américains de 5% en février et de 4% au début du mois d’avril afin de préserver le niveau de marge brute. Le positionnement haut de gamme de la marque Roche Bobois, faisant référence au French Art de Vivre, rend cette politique possible. De son côté, la marque Cuir Center, est positionnée sur le segment milieu de gamme mais avec une emprunte essentiellement française. Elle re présente environ 10 du chiffre d’affaires total.

Remontée des marges en 2025

L’ensemble a réalisé un chiffre d’affaires de 95,2 millions d’euros sur le premier trimestre 2025, soit une hausse modeste de 0,2% à données comparables qui s’explique par des retards de livraisons aux Etats-Unis liés aux ralentissements douaniers aux frontières, ainsi que par la grève de dockers en France qui a ralenti l’activité de Cuir Center. Cette situation devrait s’améliorer sur les prochains trimestres dans la mesure où le volume d’affaires sur le réseau en propre, qui permet d’anticiper le chiffre d’affaires des mois à venir, progressait de 6,1% sur le trimestre, grâce à un très bon mois de mars sur la zone Etats-Unis/Canada (+19,6%) comprenant en partie l’effet des hausses de prix. Le portefeuille à livrer s’élevait ainsi à 161,3 millions d’euros à fin mars contre 134,7 millions à fin décembre. De quoi valider le scénario de retour à la croissance en 2025 avec des marges améliorées du fait de la montée en puissance des magasins ouverts en propre et de la bonne dynamique de Cuir Center. Le consensus regroupé par Factset table sur un bénéfice de 23,7 millions d’euros, en hausse de 50% (après une baisse de 50% en 2024), avant une nouvelle progression à 27,6 millions en 2026. Ces prévisions font ressortir des niveaux de valorisation abordables de respectivement 16,5 fois et 14,3 fois les profits, sachant que Roche Bobois dispose d’un bilan très solide marqué par une position de trésorerie nette positive de 13,9 millions d’euros à la fin de 2024, permettant la poursuite de la stratégie d’ouvertures en propre aux Etats-Unis et en France. Le dividende de 1,25 euro par action qui sera détaché le 2 juillet procure un rendement très correct de 3,2%.

Notre conseil : achetez Roche Bobois à 37 euros pour viser 45 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0013344173 et RBO.