Comme prévu, Gecina a finalisé le 25 juin dernier, la cession de ses actifs de résidences étudiants pour 538 millions d’euros. Cette transaction, qui s’ajoute à la vente d’autres actifs résidentiels matures pour 205 millions d’euros, lui donne les moyens de financer les 3 projets emblématiques dont la livraison est attendue en 2027, à savoir : 19.100 m2 de bureaux prime près de la gare de Lyon à Paris, 36.500 m2 de bureaux avenue Charles de Gaulle à Neuilly sur Seine et 37.500 m2 de bureaux quai André Citron à Paris. Ces projets représentent un programme de 500 millions d’euros restant à investir et un loyer annuel de l’ordre de 60 à 70 millions d’euros à l’horizon 2028. La société foncière a parallèlement fait l’acquisition d’un ensemble de bureaux situé près de la gare Saint Lazare à Paris pour 435 millions, conformément à sa stratégie consistant à céder des actifs matures pour réinvestir dans des bureaux prime à plus haut rendement. Après toutes ces opérations, Gecina conserve l’un des bilans les plus solides de son secteur puisque à la fin de l’exercice 2024, l’endettement net ne représentait que 35,4% de la valeur du patrimoine.

Une décote de 36% sur les actifs

L’exercice 2025 se présente favorablement avec une augmentation de 3,6% des loyers au premier trimestre permise par les phénomènes d’indexation et de réversion sur les nouveaux baux. Malgré la vente des résidences étudiants qui généraient un loyer de 20,8 millions d’euros, la direction a confirmé la perspective d’un résultat net récurrent compris entre 6,6% et 6,7% pour cette année, soit une progression de 2,8% à 4,4% par rapport à 2024. De quoi sécuriser le dividende dont le montant a été fixé à 5,45 euros au titre de l’exercice 2024 (le solde de 2,75 euros vient d’être détaché le 2 juillet). Il procure un beau rendement de plus de 6%. Compte tenu de la qualité des actifs situés dans les plus beaux quartiers de Paris et de Neuilly, la décote de 36% sur l’actif net réévalué estimé à 142,8 euros par action à la fin de l’année dernière parait excessive. D’autant que l’environnement des taux d’intérêt tend à se stabiliser si l’on en juge le rendement à 10 ans des emprunts d’Etat Français proches de 3,30% (les hausses de taux impactent négativement la valeur du patrimoine par l’actualisation des loyers futurs, ainsi que le coût de la dette). Avec un coût moyen de la dette maitrisé à 1,2% l’an dernier, Gecina a couvert 85% des échéances de la période 2025 à 2029.

Notre conseil : achetez Gecina à 88 euros pour viser 105 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0010040865 et GFC.