Le titre Rexel se comporte très bien. Il vient de s’adjuger 10% en un mois, gagnant maintenant 13% depuis le 1er janvier dernier et 25% sur un an glissant.  

Le distributeur de matériel électrique devient plus résilient dans un environnement de bas de cycle. Ses ventes au deuxième trimestre ont progressé de 1,8% en données comparables et à nombre de jours constant. Le dynamisme des Etats-Unis (premier marché du groupe avec 37,5% du chiffre d’affaires) a compensé la faiblesse persistante de l’Europe. Par ailleurs, la marge opérationnelle ajustée au 30 juin a baissé de seulement 29 points de bases sur un an. Les hausses tarifaires amorcées au printemps soutiennent la rentabilité.  

Le distributeur maintient ses objectifs 2025 fixés en début d’année : une croissance des ventes à jours constants stable à légèrement positive et une marge opérationnelle courante ajustée d’environ 6% [après 5,9% en 2024 et 6,8% en 2023].  

Vecteurs de croissance  

Pour franchir un nouveau palier dans sa croissance et ses marges, le groupe s’appuie sur la montée de l’électricité dans le “mix” énergétique mondial, les relocalisations industrielles, la modernisation des réseaux, le développement des centres de données, la digitalisation croissante des ventes et la poursuite des acquisitions ciblées.  

En Bourse, le titre se négocie 12,8 fois le résultat net attendu pour l’exercice en cours et 10,9 fois celui escompté en 2026. Des multiples nettement inférieurs à ceux de fabricants comme Schneider Electric, Legrand et Nexans dans l’univers de l’électrification.  

L’action peut aussi être mise en portefeuille pour son rendement, qui ressort à 4,3% sur la base du dividende estimé l’an prochain. La politique de Rexel est de distribuer au moins 40% de son résultat net récurrent. Le taux de distribution a même atteint 54% cette année.  

Enfin, le dossier garde un intérêt spéculatif. L’an dernier, le conseil d’administration de Rexel avait rejeté une offre de rachat de l’américain QXO (services, distribution, logiciels) à un prix d’environ 28,4 euros par action.  

Une nouvelle offre venant de QXO ou d’un autre acteur pourrait être sur la table à court ou moyen terme. Le fonds Cevian, principal actionnaire de Rexel avec 23% du capital, n’a pas vocation à s’éterniser chez le distributeur. Dans le passé, Rexel a souvent changé d’actionnaires de référence (il a été filiale de Pinault-Printemps-Redoute puis d’investisseurs financiers comme Eurazeo).  

Notre conseil: achetez Rexel à 27 euros pour viser 33 euros à un horizon de 18 mois. Codes: FR0010451203 et RXL.

Olivier Dauzat