Alors que les vents contraires étaient nombreux en 2025, en particulier du fait de la faiblesse persistante du marché résidentiel aux Etats-Unis et de l’évolution défavorable de devises comme les livres turque et égyptienne, le dollar américain, la roupie indienne ou le réal brésilien, Vicat a fait mieux que résister. Son chiffre d’affaires a certes reculé de 0,8% en publié pour atteindre 3,85 milliards d’euros, mais à données comparables, il progresse de 3,3% après un excellent dernier trimestre (+8,1% à périmètre et change constants). Le recul des volumes de ciment aux Etats-Unis a été plus que compensé par la belle dynamique en Turquie et en Egypte, tandis que les prix sont restés résilients sur la plupart des marchés. L’activité béton et granulats (34% des ventes) a de son côté été portée par une forte demande en Turquie et au Sénégal. Entre le Brésil, l’Inde, le Kazakhstan, la Turquie, l’Egypte, le Sénégal, le Mali et la Mauritanie, le groupe familial réalise désormais près de 45% de son chiffre d’affaires dans les pays émergents avec des implantations locales lui permettant de bénéficier de coûts de production bien maîtrisés.

Une forte génération de cash

Malgré les effets de changes très défavorables (46 millions d’euros au niveau de l’excédent brut d’exploitation), la marge opérationnelle s’est maintenue au très haut niveau de 11,5%, en baisse de seulement 0,3 point (l’effet prix positif a gommé l’inflation salariale), tandis que le bénéfice net a légèrement progressé pour se hisser à 275 millions d’euros grâce à la baisse du coût de la dette. Fidèle à sa politique de distribution régulière, la direction a décidé de maintenir le dividende à 2 euros par action. Il procure un rendement de 2,7%. Depuis trente ans, le dividende n’a jamais baissé. La famille Merceron-Vicat qui possède près de 60% du capital entend en effet mener une politique de distribution stable et prévisible dans le temps. Vicat aborde l’exercice 2026 avec une certaine confiance en tablant sur une croissance modérée du chiffre d’affaires et de l’excédent brut d’exploitation à données comparables, la faiblesse de l’activité aux Etats-Unis devant une nouvelle fois être compensée par un regain de dynamisme dans les pays émergents, tandis que le marché suisse devrait poursuivre sa reprise. A l’horizon 2027, le groupe vise toujours une marge d’excédent brut d’exploitation au moins égale à 20% (le niveau de 2025) et un ratio de levier financier (dette sur excédent brut d’exploitation) ramené à 1 contre 1,49 à la fin de 2025, grâce à une solide génération de cash qui en fait l’un des groupes les plus solides de son secteur. Malgré un beau parcours, l’action vaut à peine plus de 10 fois les profits attendus cette année.

Notre conseil : achetez Vicat à 70 euros pour viser 85 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0000031775 et VCT.