En 2025, Coface a enregistré un chiffre d’affaires consolidé de 1,85 milliard d’euros, en légère progression de 1,3 % à périmètre et taux de change constants. Si l’activité commerciale tient bon, notamment grâce au dynamisme des activités non assurantielles (affacturage, services d’information et de recouvrement de créances), en hausse de 7,8% et qui représentent 9% du chiffre d’affaires, les marges, elles, souffrent. Le résultat opérationnel a fondu de 19,1 % pour s’établir à 332,5 millions d’euros (contre 409,2 millions en 2024). Le coupable est clairement identifié : le ratio combiné (indicateur clé de la rentabilité technique qui mesure le rapport entre les sinistres/frais et les primes perçues) s’est dégradé de 7,6 points en un an pour atteindre 73,1 %. Cette hausse traduit une sinistralité plus élevée, reflet des difficultés croissantes de trésorerie rencontrées par les entreprises européennes et émergentes. Le résultat net part du groupe suit la même pente avec un recul de 15 %, à 222 millions d’euros.

Un bilan ultra-solide et un dividende protecteur

Malgré cette baisse de régime opérationnelle, Coface conserve des fondamentaux financiers de premier ordre. Son ratio de solvabilité est estimé à 197 %, un niveau exceptionnel qui se situe bien au-dessus de sa zone cible (155 % à 175 %). Cette solidité permet au groupe de maintenir une politique de distribution particulièrement généreuse : un dividende de 1,25 € par action sera proposé au titre de l’exercice 2025, en baisse de 10,7% sur un an. Au cours actuel, cela représente un rendement très attractif, supérieur à 8 %, offrant un « coussin » significatif pour les actionnaires de long terme. Le consensus table sur une stabilité du bénéfice et du dividende en 2026. Autre point d’ancrage positif pour le titre : l’entrée au capital du concert mené par Olivier Goudet (Platin), qui a franchi le seuil des 5 % en décembre dernier. Cet intérêt manifesté par des investisseurs avertis souligne la valeur intrinsèque de la société et sa capacité de rebond au-delà des soubresauts cycliques inhérents au métier d’assureur-crédit. Si la dégradation opérationnelle justifie la correction actuelle, le rendement du dividende et la solidité du bilan protègent le dossier. La valeur reste un excellent vecteur pour jouer la thématique du rendement, à condition d’accepter une volatilité liée à la conjoncture économique.

Notre conseil : Achetez Coface à 14 euros pour viser 17,50 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0010667147 et COFA.

Christine Ellouze