L’exercice 2025 restera celui des contrastes pour le groupe d’Ancenis. Le chiffre d’affaires annuel, à 2,56 milliards d’euros (-3,4 %), traduit un environnement complexe marqué par un ralentissement des volumes et une intensification de la concurrence tarifaire. Le résultat opérationnel courant chute de 28% à 143 millions d’euros, soit une marge de 5,6 % (contre 7,5 % en 2024).

Toutefois, une analyse fine du second semestre montre des signes de stabilisation encourageants. Dans la division Produits, la marge opérationnelle courante s’est hissée à 6,5 % sur la seconde partie de l’année. Cette performance opérationnelle a été rendue possible grâce à la baisse du coût des matières premières et à une nette amélioration de l’efficience industrielle, deux leviers qui ont permis de compenser en partie l’impact négatif des droits de douane américains.

Le « maître mot » : la génération de cash

C’est la véritable surprise de cette publication : la santé financière du groupe est bien plus solide que ne l’anticipait le marché. Manitou a fait preuve d’une discipline de fer dans la gestion de son besoin en fonds de roulement (BFR), avec un effort de désendettement de 168,6 millions d’euros.

Résultat, la dette nette fond à 212 millions d’euros, là où le consensus des analystes redoutait un niveau supérieur à 320 millions. Cette capacité à générer un flux de trésorerie opérationnel de plus de 300 millions d’euros offre au groupe un matelas de sécurité indispensable pour traverser les zones de turbulences actuelles et financer son plan stratégique « LIFT 2030 ».

Un horizon 2026 suspendu aux tensions mondiales

Le point noir qui pèse sur le cours de bourse est la prudence extrême de la direction pour l’année 2026, lourdement sanctionnée par les marchés. Alors qu’une croissance des ventes de +4,0 % était encore visée fin janvier, Manitou a choisi de suspendre sa guidance. L’éclatement du conflit au Moyen-Orient et ses conséquences potentielles sur les chaînes d’approvisionnement incitent le directeur général, Michel Denis, à la neutralité.

Pourtant, le moteur commercial ne tousse pas. Les prises de commandes ont atteint 2,18 milliards d’euros, portées par les grands loueurs internationaux. Ce carnet de commandes offre une visibilité solide qui, couplée à un dividende proposé de 0,75 euro (rendement de 4%), devrait limiter le risque de baisse prolongée. Le titre capitalise moins de 7 fois les profits attendus cette année.

Notre conseil : Achetez Manitou à 17,50 euros pour viser 22 euros à un horizon de 18 mois.

 Codes : FR0000038606 et MTU.

Christine Ellouze