L’exercice 2025 de Rubis se solde par une performance opérationnelle de haute tenue, confirmant la pertinence de son modèle diversifié dans la distribution d’énergie. Le chiffre d’affaires annuel s’établit à 6,53 milliards d’euros, en baisse de 2%, dans un contexte de volatilité des cours du pétrole brut. Il a été porté par le principal pôle de distribution de GPL, de carburants et de bitumes, dont l’excédent brut d’exploitation s’est amélioré de 4% ainsi que par le bond de 26% de l’activité de production d’énergies renouvelable (Photosol) permise par l’expansion du portefeuille d’actifs en expansion. Le résultat de Photosol a toutefois diminué de 11% avec l’accélération des coûts de développement ayant déjà permis une augmentation de 21% de la capacité installée (633 MW). L’excédent brut d’exploitation total ressort à 741 millions d’euros (+7% à taux de changes constants), dans le haut de la fourchette annoncée par la direction, tandis que le résultat net part du groupe a progressé de 19% (hors éléments exceptionnels) pour atteindre 309 millions d’euros. Cette solidité a été portée par une exécution rigoureuse de la stratégie, compensant un effet de change défavorable. La génération de trésorerie opérationnelle reste le point fort du dossier, grimpant de 10 % pour atteindre 735 millions d’euros, ce qui permet de maintenir une structure financière saine (levier de 0,9x).

Des perspectives 2026 portées par l’international

Pour 2026, la direction affiche une confiance sereine malgré un contexte incertain. Rubis vise un résultat opérationnel brut compris entre 740 et 790 millions d’euros, soutenu par une dynamique favorable dans la zone Caraïbes (Jamaïque, Guyana, Barbade) et une amélioration des marges unitaires en Afrique. Le groupe mise également sur de nouveaux relais de croissance, notamment son entrée sur le marché européen du bitume via le terminal d’Anvers depuis le 1er janvier 2026. A ce stade, la direction ne semble pas inquiète des conséquences de la situation au Moyen Orient, mais en cas de choc pétrolier prolongé, la demande dans les stations-services opérées par le groupe pourrait ralentir.

Un dividende en croissance ininterrompue

Sur ces bases, le titre reste modestement valorisé (11 fois les bénéfices estimés pour 2025) au regard de la capacité du groupe à générer du cash. La baisse récente du cours de bourse apparaît comme une opportunité pour les investisseurs en quête de rendement. Fidèle à sa politique de distribution, Rubis propose un dividende de 2,07 euros, en hausse de 2 % et procurant un rendement supérieur à 6%. C’est la 30e année consécutive de croissance ou de stabilité du coupon, une performance de régularité rare sur la place de Paris.

Enfin, le dossier comporte une dimension spéculative au regard de l’actionnariat éclaté et des intérêts potentiellement divergents entre les principaux actionnaires (Famille Molis, Bolloré, Groupe Marcel Dassault, Ronald Samann) sachant par ailleurs que le groupe avait fait l’objet de rumeurs de rachats par des fonds en fin d’année dernière, Rubis ayant reconnu des discussions très préliminaires.

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Christine Ellouze