Alten : une valeur à la casse !
La défiance envers les activités susceptibles d’être disruptées par l’intelligence artificielle a fait chuter la valorisation du spécialiste de l’ingénierie et du conseil en technologie à des niveaux historiquement faibles alors que la fin de l’année 2025 laissait présager une inflexion positive de l’activité.
Le modèle économique des sociétés d’ingénierie et de conseil est-il totalement menacé par l’intelligence artificielle ? Il est trop tôt pour l’affirmer. Cela n’a pas empêché les valeurs du secteur de subir une vague de défiance sans précédent en bourse, alors que parallèlement leur activité a connu un net ralentissement l’an dernier sous l’effet des incertitudes au niveau géopolitique et économique, provoquant des décalages de prise de décision. Dans ce contexte, Alten a vu son chiffre d’affaires reculer de 4,5% à données comparables pour retomber à 4,09 milliards d’euros, principalement du fait de la baisse des débouchés de l’automobile (-16%), que la bonne tenue dans la défense et l’énergie n’a pas pu compenser. Certains marchés comme l’Allemagne et les pays nordiques ont été particulièrement difficile et pesé sur la marge opérationnelle, en recul de 0,6 point sur un an à 8,5%, mais supérieure aux dernières prévisions (8,1%). La chute de 42% du bénéfice (106,9 millions) s’explique surtout par des dépréciations d’éléments incorporels et des couts non récurrents (dont 21,5 millions d’amende de l’Autorité de la Concurrence).
Une trésorerie de 390 millions d’euros
Ce tableau un peu terne comporte, malgré tout, des points positifs. Notamment le retour à la croissance de secteurs aéronautique et banque en fin d’année. Il permet d’envisager une stabilisation progressive de l’activité en séquentiel qui méritera d’être confirmée. Bien qu’en baisse, la génération de cash-flow libre est restée solide (239,9 millions d’euros, si bien que le groupe se retrouve avec un beau trésor de guerre de 390,2 millions d’euros. Son montant représente à lui seul près de 20% de la capitalisation boursière. Alten entend s’en servir pour poursuivre ses acquisitions après les 4 opérations menées à l’international en 2025. En bourse, l’action affiche encore une baisse d’environ 25% depuis le début de l’année et de 30% sur un an. Elle ne capitalise plus que 8,3 fois les profits attendus cette année et si l’on tient compte de la trésorerie, la valeur d’entreprise tombe même à 3,3 fois l’excédent brut d’exploitation. Un niveau jamais atteint depuis plus de 15 ans.
Notre conseil : achetez Alten à 51 euros pour viser 65 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0000071946 et ATE.