L’acquisition de Netquest en février 2025 a pour le moment tenu toute ses promesses et a permis à Bilendi de changer de taille sur le segment des études de marché. Son chiffre a fait un bond de 42,2% l’an dernier pour atteindre 91,5 millions d’euros, tandis que l’excédent brut d’exploitation et le bénéfice net ajusté ont suivi une tendance comparable en progressant respectivement de 45,4% et de 47,5%. En donnée proforma, la croissance de l’activité aurait été d’environ 1,3%. Ce changement de taille ne s’est pas réalisé au détriment de la rentabilité puisque la marge d’excédent brut d’exploitation s’est améliorée de 0,5 point à 21,9%. Sans les charges liées à l’acquisition de Netquest, elle aurait même atteint 22,1%.

Mais Bilendi ne souhaite pas en rester là. Conscient de la transformation profonde que connait actuellement le secteur des études de marché avec l’apparition de l’intelligence artificielle, la société entend faire évoluer son positionnement en s’intéressant au marché des plateformes d’études en self-service, estimé à 4,15 milliards de dollars au niveau mondial et qui progresse beaucoup plus vite que le segment de la fourniture de panels (+14,3% par an sur les trois dernières années contre +1,8%). Ces plateformes permettent aux clients de conduire leurs études de manière autonome de bout en bout.

Un objectif de doublement du chiffre d’affaires en cinq ans

Bilendi entend capter tout le potentiel de l’intelligence artificielle pour déployer ce modèle de plateforme, générateur de revenus récurrents et permettant d’élargir significativement le marché adressable. La direction se fixe désormais un objectif de chiffre d’affaires compris entre 175 et 200 millions d’euros à l’horizon 2030, soit un doublement par rapport à 2025, tout en espérant hisser la marge d’excédent brut d’exploitation à plus de 25%, ce qui pourrait se traduire par un doublement des résultats. Un scénario que les marchés ont encore du mal à valider puisque malgré un beau sursaut le jour de la publication des comptes annuels, l’action Bilendi baisse encore de près de 20% depuis le début de l’année.

La principale question étant de savoir si l’IA sera un accélérateur ou au contraire un facteur de disruption pour la société. Au niveau du bilan, l’augmentation de la dette nette en 2025 à 47,6 millions d’euros, contre une trésorerie nette de 4,6 millions un an plus tôt, (face à 43,2 millions de fonds propres) doit être relativisée par l’acquisition de Netquest. Grâce à sa bonne génération de cash (15 millions d’euros en 2025), le groupe devrait pouvoir rapidement retrouver une situation bilantielle plus équilibrée. Le titre ne capitalise que 9 fois le bénéfice ajusté de 2025 et la valorisation pourrait devenir beaucoup plus attractive d’ici 5 ans si la direction réussit son pari.

Notre conseil : achetez Bilendi à 14 euros pour viser 19 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0004174233 et ALBLD.