SES : un rendement de 7% sur fond de transformation post-Intelsat
L’opérateur de satellites luxembourgeois publie un T1 2026 supérieur aux attentes, porté par l’intégration d’Intelsat et l’envol de la connectivité aérienne. Le titre s’envole, mais le levier reste élevé.
L’intégration d’Intelsat, finalisée en juillet 2025, transforme le profil de SES. Au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires bondit de 80,5% à taux de change constants pour atteindre 847 millions d’euros, légèrement au-dessus du consensus à 829 millions. À périmètre comparable (Intelsat consolidé depuis janvier 2024), la croissance reste positive à +3,1%. Le segment Networks, désormais deux tiers de l’activité, progresse de 106% et tire la dynamique, porté par la Mobility (+207,8%, soutenue par la connectivité aérienne avec près de 600 avions équipés et un nouveau contrat avec Japan Airlines pour plus de 40 long-courriers) et le Government (+50,7%). L’excédent brut d’exploitation (EBITDA) ajusté ressort à 404 millions d’euros, en hausse de 57%, avec une marge de 47,7%. Le groupe a aussi décroché 306 millions d’euros de nouveaux contrats sur le trimestre et signé un accord stratégique avec Petrobras pour connecter ses FPSO offshore via le réseau O3b mPOWER.
Le résultat net publié reste toutefois négatif à -16 millions d’euros, plombé par la hausse des amortissements (+108 millions liés à Intelsat) et des charges financières (+60 millions). Le résultat net ajusté ressort à 14 millions d’euros, contre 42 millions un an plus tôt.
Un rendement de 7% à surveiller
SES a versé en avril 2026 un dividende final 2025 de 0,25 euro par action de catégorie A (0,10 euro pour les actions B), pour un montant total de 104 millions d’euros. Sur la base d’un cours de 7,89 euros le 12 mai 2026, à son plus haut depuis juillet 2022, le rendement instantané ressort autour de 6,5 à 7%. La direction a réitéré ses objectifs 2026 : chiffre d’affaires et un excédent brut opérationnel (EBITDA) ajusté stables à périmètre comparable et à taux de change constants, pour un capex d’environ 700 millions d’euros incluant IRIS² et la première phase de la constellation meoSphere. SES vise un retour à un levier net inférieur à 3 fois l’excédent brut opérationnel (EBITDA) (4,1 fois fin mars), condition d’une hausse du dividende de base. La trésorerie atteint 874 millions d’euros, renforcée par l’émission sursouscrite 5 fois de 650 millions d’hybrides en mars 2026. Capitalisation : environ 2,9 milliards d’euros.
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Codes: LU0088087324 et SESG.