Le géant tricolore a publié, le 13 mai 2026, des résultats annuels (exercice clos au 31 mars 2026) en demi-teinte. Le chiffre d’affaires atteint 19,2 milliards d’euros, en hausse de 3,7% en données publiées et de 7,2% en organique. Cette croissance est portée par l’Europe (+11%, à 11,6 milliards d’euros), qui pèse 61% de l’activité, et par la zone Afrique/Moyen-Orient (+12% en organique). À l’inverse, les Amériques reculent de 12% en raison de la fin de cycle de grands projets latino-américains.

La véritable performance réside dans le carnet de commandes : avec 27,6 milliards d’euros de prises de commandes (+39%) et un book-to-bill de 1,4, le backlog grimpe à 104,4 milliards d’euros, offrant une visibilité sur plus de cinq années d’activité.

Un résultat net en forte hausse, mais des marges qui déçoivent

Le résultat net part du groupe ressort à 324 millions d’euros, soit plus du double des 149 millions enregistrés l’an passé. En revanche, le résultat opérationnel (EBIT) ajusté reste quasi stable à 1,168 milliard d’euros, avec une marge en repli de 30 points de base à 6,1%. Les difficultés d’exécution sur certains contrats de matériel roulant, la baisse de la production au quatrième trimestre (-6%) et les retards d’homologation ont pesé à hauteur de 60 points de base. Le flux de trésorerie disponible (free cash-flow) atteint 336 millions d’euros, conforme à la guidance mais en retrait par rapport aux 502 millions précédents, pénalisé par 290 millions d’euros de besoin en fonds de roulement (BFR) contractuel.

Un dividende modeste et une valorisation tendue

Le bénéfice par action s’établit autour de 0,80 euro et le dividende proposé reste limité. Sur la base d’un cours proche de 17,30 euros, le rendement ressort à peine au-dessus de 1%, très inférieur aux standards de la cote. Le titre se paie environ 22 fois les bénéfices attendus pour 2026/27, une valorisation tendue compte tenu des incertitudes opérationnelles.

Pour l’exercice 2026/27, la direction vise une croissance organique de 5% et une marge de résultat opérationnel ajusté autour de 6,5%. L’ambition de moyen terme, qui sera détaillée lors d’un Capital Markets Day début 2027, cible une marge comprise entre 8% et 10%. Le franchissement de ce cap dépendra de la capacité du groupe à convertir la marge brute au carnet (18%) en rentabilité effective.

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Codes: FR0010220475 – ALO.