Coté à Paris et Londres, Eutelsat est le premier opérateur de satellites GEO-LEO intégré, né du rapprochement avec OneWeb, avec 35 satellites géostationnaires et plus de 600 satellites en orbite basse.

Un chiffre d’affaires porté par le LEO

Sur les neuf premiers mois de l’exercice 2025-26 (clos en mars), le chiffre d’affaires atteint 884,7  millions €, en hausse de 1,1 % à changes constants. Au troisième trimestre, il ressort à 293 millions € (+3,1 % en comparable). La Connectivité (55 % de l’activité) bondit de 15,3 %, tirée par les solutions en orbite basse (LEO), en envolée de 65 %, tandis que la Vidéo recule de 13,3 %, pénalisée par les sanctions sur les chaînes russes et le déclin structurel du secteur. Le carnet de commandes s’établit à 3,4 milliards €. Le momentum commercial est solide : accord de connectivité en vol avec Japan Airlines, déploiements maritimes (Station Satcom), sélection en Finlande (Voimatel) et diffusion de la Coupe du Monde 2026 via Fransat. Le groupe confirme ses objectifs : activités opérationnelles stables sur l’exercice, revenus LEO en hausse de 50 % et marge d’excédent brut d’exploitation ajusté autour de 54 %. À horizon 2028-29, il vise 1,5 à 1,7 milliards € de revenus opérationnels et une marge d’excédent brut d’exploitation d’au moins 65 %.

Un résultat net lourdement déficitaire

La rentabilité reste le point noir. Si l’excédent brut exploitation ajusté s’est élevé à 676 millions € (marge de 54 %) en 2024-25, amortissements et dépréciations ont creusé un résultat opérationnel de -909 millions € et un résultat net part du groupe de -1 082 millions €. Le retour aux bénéfices n’est pas attendu avant plusieurs exercices.

Aucun dividende, donc pas de rendement

Eutelsat ne verse plus de dividende depuis plusieurs exercices : le rendement est nul. La trésorerie est absorbée par des investissements lourds (environ 900 millions € par an) destinés à déployer ses constellations LEO et le programme IRIS².

Une valorisation de pari spéculatif

Déficitaire, le titre ne se valorise ni sur un PER ni sur un rendement. Après une recapitalisation de 1,5 milliards € fin 2025 — qui a fortement dilué les actionnaires et porté le nombre d’actions au-delà du milliard —, le levier reviendrait autour de 2,7 fois l’excédent brut d’exploitation, pour une capitalisation de l’ordre de 3,5 milliards €. Adossé à l’État français (près de 30 %), au gouvernement britannique, à Bharti et à CMA CGM, Eutelsat est un pari sur la connectivité souveraine, alternative européenne à Starlink.

Notre conseil : Achetez Eutelsat à 3,15 € pour viser 4,50 € à un horizon de 12 mois. L’essor de la connectivité LEO (OneWeb, IRIS²), les contrats de défense (accord Nexus) et le soutien des États français et britannique constituent de puissants catalyseurs. Limitez la position à une part minoritaire de votre portefeuille.

Codes: FR0010221234 et ETL.