Premier exercice sous pavillon canadien, 2025 restera surtout marqué par le rachat d’Esso par North Atlantic France. Côté comptes, le chiffre d’affaires de North Atlantic Energies (NAE) chute de 37 % à 11,4 milliards d’euros (taxe intérieure incluse), pénalisé par la cession de la raffinerie de Fos-sur-Mer fin 2024 et par des volumes en net repli : le brut traité recule de 27 % à 9,2 millions de tonnes, les ventes de produits raffinés de 28 %. L’excédent brut opérationnel ajusté progresse toutefois nettement, à 179 millions d’euros contre 58 millions un an plus tôt, porté par de meilleures marges de raffinage.

Le résultat net bascule dans le rouge, avec une perte de 93 millions d’euros (contre un bénéfice de 107 millions en 2024), mais elle tient à une dépréciation d’actifs industriels de 206 millions d’euros, sans effet de trésorerie, passée au titre de la norme IAS 36. La position financière nette est devenue négative de 623 millions d’euros, surtout parce que 1,455 milliards d’euros ont été distribués aux actionnaires en 2025 — l’essentiel capté par ExxonMobil avant sa sortie. Le conseil d’administration ne propose aucun dividende au titre de 2025 : le rendement tombe à 0 %, une rupture pour l’ex-Esso, longtemps réputée pour ses coupons.

Le pari d’un relèvement de l’offre

C’est là que se niche l’opportunité. North Atlantic France, qui détient 82,89 % du capital racheté à ExxonMobil à 26,19 euros, doit déposer d’ici fin juin une offre publique d’achat simplifiée (OPAS) à 28,93 euros par action, assortie d’un retrait obligatoire soumis au feu vert de l’AMF. Or le marchédb refuse déjà ce prix : dopé par les tensions au Moyen-Orient et le sursaut du pétrole, le titre est monté jusqu’à 86 euros avant de revenir à 46,58 euros, soit 61 % au-dessus de l’offre. Surtout, l’expert indépendant Ledouble doit attester de l’équité du prix, alors que les capitaux propres ressortent à 58 euros par action et que des minoritaires actifs, emmenés par Allan Green (5 % du capital), contestent et renforcent. Difficile, dans ces conditions, de faire valider un retrait obligatoire à 28,93 euros : la probabilité d’une offre relevée paraît élevée. À 0,8 fois ses fonds propres, NAE se paie sous sa valeur comptable. Le risque demeure — une validation à 28,93 euros amputerait le cours de près de 38 % — mais le rapport rendement/risque penche désormais du bon côté.

Notre conseil: Achetez North Atlantic Energies à 46,58 € pour viser 59 € à un horizon de 12 mois.

Codes: FR0000120669 et NAE.