Thermador Groupe, distributeur français de pompes, robinetterie et matériels pour le bâtiment et l’industrie, a publié mercredi une lettre aux actionnaires de bonne facture. Le chiffre d’affaires du premier semestre 2026 progresse de 11,3 %, à 288 millions d’euros, dont 5,6 % à périmètre constant, le deuxième trimestre confirmant l’accélération (+13 %, soit +7 % en organique). La croissance est portée par les acquisitions récentes de C2AI et Quilinox, mais aussi par le dynamisme de plusieurs filiales : DPI (+26,5 %), Axelair (+25,8 %), Isocel (+20,8 %) et FGinox (+17,6 %) ; la première filiale du groupe, Sferaco, croît de 8 %, à 44,8 millions. Seule Odrea recule (−10,8 %), tout en préservant sa rentabilité. L’exposition à MaPrimeRénov’ est désormais limitée et le solaire thermique ralentit, mais les relais de croissance ne manquent pas.

Un bénéfice net en hausse de 18 %

Le résultat net part du groupe bondit de 17,6 %, à 26,2 millions d’euros, tandis que le résultat opérationnel courant progresse de 17,3 %, à 35,1 millions, portant la marge à 12,2 % du chiffre d’affaires, contre 11,6 % un an plus tôt. La structure financière demeure très solide : la trésorerie nette des découverts atteint 104,2 millions d’euros pour une dette bancaire de 39,5 millions, et les capitaux propres s’élèvent à 414 millions. Le stock a par ailleurs été réduit de 5,6 %, et le besoin en fonds de roulement s’améliore nettement, à 38,1 % du chiffre d’affaires contre 43,6 % un an plus tôt.

Le dividende versé au titre de 2025 s’établit à 2,10 euros par action, soit un rendement de l’ordre de 2,7 %. Sur la base d’environ 14 fois les bénéfices attendus en 2026 et d’une capitalisation de 703 millions d’euros, la valorisation reste raisonnable pour ce spécialiste rentable et régulier, dont les acquisitions successives nourrissent la croissance. Le consensus, à l’achat, vise plus de 90 euros.

La direction reste toutefois prudente : la base de comparaison sera moins favorable au second semestre et les achats anticipés de certains clients, réalisés avant les hausses de prix, pourraient peser sur l’activité. À plus long terme, le groupe se positionne sur des niches porteuses comme les centres de données, les réseaux de chaleur, la géothermie ou l’électrification des usages. L’arbitrage favorable rendu début juillet et l’arrivée d’une nouvelle direction générale en septembre confortent la visibilité.

Notre conseil: Achetez Thermador autour de 76 euros pour viser 90 euros à un horizon de 12 mois.

Codes: FR0013333432 et THEP.