Spécialiste mondial de la protection des câblages pour l’automobile et l’industrie, Delfingen a publié des résultats semestriels qui tranchent avec la morosité du secteur. Sur le premier semestre 2026, le chiffre d’affaires ressort à 197,2 millions d’euros, en baisse de 8,4% en données publiées et de 4,5% à taux de change constants, pénalisé par un effet devises défavorable de 3,9%. Le groupe a par ailleurs choisi d’arrêter des contrats peu rentables dans son activité d’assemblage de tubes techniques (FTT), dans le cadre du plan IMPULSE 2026. Hors cet effet, le chiffre d’affaires ne recule que de 1,9%. Surtout, le deuxième trimestre marque une amélioration séquentielle, portée par le rebond de l’automobile dans les zones à fort potentiel, comme l’Inde et l’Afrique du Nord, et par la croissance du marché industriel tiré par l’électrification.

C’est sur les marges que la transformation se lit le mieux. L’excédent brut d’exploitation (EBITDA) progresse de 1,4% à 30 millions d’euros, soit une marge de 15,2%, tandis que le résultat opérationnel courant gagne 7% à 17,8 millions, portant la marge à 9%, en hausse de 1,3 point. Le résultat net part du groupe s’envole de 42,2% à 11,5 millions d’euros. Le groupe familial poursuit dans le même temps son désendettement: la dette financière nette revient à 96,8 millions d’euros hors IFRS 16, et le levier tombe à 2,08 fois l’EBITDA, contre 3,02 fois fin 2024, déjà sous l’objectif du plan. Pour l’ensemble de 2026, la direction confirme viser un chiffre d’affaires stable à changes constants, une marge opérationnelle courante supérieure à 7,5% et un levier inférieur à 2,25 fois.

Une décote qui ignore le redressement

Au titre de l’exercice 2025, le dividende a été fortement relevé, à 1,73 euro par action. Au cours de 31,60 euros, il procure un rendement de 5,5%, appelé à se maintenir avec la remontée des résultats. Malgré ce parcours, la valorisation reste au plancher: le titre se paie près de 7 fois les bénéfices 2025 et 5,6 fois ceux attendus en 2026, autour de 3,4 fois l’EBITDA et à un peu plus de la moitié de son actif net. Une décote spectaculaire pour une société qui restaure sa rentabilité et assainit son bilan. Le consensus, encore étroit (deux bureaux), affiche un objectif de 41 euros et la faible liquidité du titre et le contrôle familial (57% du capital) invitent toutefois à se positionner avec des ordres à cours limité.

Notre conseil: Achetez Delfingen autour de 31,60 euros pour viser 39 euros à un horizon de 18 mois.

Codes: FR0000054132 et ALDEL.