Le spécialiste américain des semi-conducteurs de puissance et des capteurs sort d’un creux cyclique. Sur l’exercice 2025, le chiffre d’affaires a reculé de 15 %, à 6 milliards de dollars, pénalisé par l’atonie des marchés automobile et industriel. La reprise est engagée : au deuxième trimestre 2026, les ventes ont rebondi de 9 % sur un an, à 1,6 milliard de dollars, avec une marge brute ajustée de 39,3 %. Le groupe vise 1,65 à 1,75 milliard au troisième trimestre et une marge de 40 % à 42 %, portée par les centres de données dédiés à l’intelligence artificielle, où les revenus ont dépassé 250 millions de dollars en 2025, par le carbure de silicium et par l’électrification.

Le résultat net final illustre l’ampleur du bas de cycle

À 121 millions de dollars (0,29 dollar par action), il s’est effondré par rapport aux 1 573 millions de 2024, plombé par des charges exceptionnelles. Retraité de ces éléments, le bénéfice net ressort à 966 millions (2,35 dollars par action), lecture bien plus représentative. Le flux de trésorerie disponible a atteint un record de 1,4 milliard de dollars.

Aucun dividende, place aux rachats d’actions

Attention: Onsemi ne verse aucun dividende, le rendement est donc nul. La totalité des liquidités est rendue aux actionnaires via des rachats d’actions, soit 2,1 milliards en 2025, complétés par un nouveau programme de 6 milliards sur trois ans à compter de 2026.

Le dossier s’anime côté stratégie

Le rachat de Synaptics, ramené à 5,7 milliards de dollars en numéraire (contre 7 milliards en titres), devient relutif dès la clôture attendue mi-2027, avec plus de 200 millions de synergies ; la structure tout en cash supprime la dilution et a déjà reçu le feu vert de l’autorité américaine de la concurrence. La plateforme Embedded Power, qui multiplie par trois à cinq la densité de puissance requise par l’IA et les véhicules électriques, compte Subaru parmi ses premiers partenaires.

Une valorisation de reprise

À environ 83 dollars, le titre capitalise près de 28 fois les bénéfices attendus pour 2026, une valorisation de reprise, loin d’être bon marché; le rapport cours/bénéfice publié, calculé sur des profits de bas de cycle, n’a plus guère de sens. L’action bondit de 56 % depuis janvier mais reste 37 % sous son sommet de 135 dollars.

Notre conseil: Achetez Onsemi autour de 83 dollars pour viser 100 dollars à un horizon de 12 mois, en pariant sur le redressement cyclique et l’intégration de Synaptics.

Codes: US6821891057 et ON.