Un reflux du titre de ce célèbre leader mondial du petit électroménager à moins de 150 euros constituerait un point d’entrée intéressant pour revenir sur le dossier. Sensible aux dépenses de consommation des ménages, Seb a jusqu’à présent démontré une très belle résistance au ralentissement de la conjoncture en Europe et également en Chine, son premier marché (28% des ventes). C’est en tous les cas le sens de la publication fin avril d’un chiffre d’affaires meilleur que prévu au premier trimestre. Alors que le marché s’attendait à une progression de 7,6% des ventes à périmètre et change constants à 1,67 milliard, l’activité a augmenté de 8,5% à 1,72 milliard. Et ce, grâce à une contribution de l’ensemble des zones géographiques du groupe et à une dynamique toujours forte en Chine (+13,4%) et de la nouvelle branche des machines à café pour professionnels (+24,4%) qui a profité de la montée en puissance de deux nouveaux contrats. L’autre bonne nouvelle de ce début d’année concerne la quasi-stabilité de la marge opérationnelle d’activité (+0,1 point à 8%) malgré un effet devises légèrement négatif. 

De nouvelles opportunités de croissance externe

Même si le groupe a prévenu que le premier trimestre n’était pas extrapolable à l’ensemble de l’exercice en raison de sa faible contribution, celui-ci se montre confiant dans sa capacité à délivrer une nouvelle croissance de ses différents paramètres financiers. Il pourra compter sur ses atouts de forte innovation pour se démarquer de la concurrence et résister à une conjoncture plus dégradée. Sa production étant très locale, Seb est peu exposé directement aux taxes douanières entre la Chine et les Etats-Unis. L’effet devises devrait à l’avenir être moins pénalisant et le développement du groupe depuis fin 2016 dans le domaine des machines à café pour professionnels avec le rachat de l’allemand, WMF, constitue un relais de croissance très pertinent à la fois générateur de synergies avec la branche de la vente aux particuliers et de nouveaux débouchés. Le désendettement du groupe depuis deux ans lui a permis de retrouver une marge de manoeuvre financière pour saisir de nouvelles opportunités avec le rachat en début d’année du numéro deux américain des machines à café avec filtre pour professionnels, Wilburt Curtis.

Pour cette année, le marché anticipe une croissance de 8% du résultat opérationnel à 716 millions et du bénéfice net à 452 millions. Pour 2020, les premières projections traduisent une nouvelle hausse de 9% du bénéfice d’exploitation à 780 millions et de près de 11% de profit net à 501 millions. Des hypothèses valorisées à 17 et 15,3 fois, ce qui n’est pas excessif. 

Notre conseil : achetez Seb à 146,10 euros pour viser un objectif de cours de 165 euros (code : FR0000121709)