La société qui propose aux grandes entreprises une gamme complète de services allant du sourcing d’expertise au portage commercial, en passant par le portage salarial et la gestion de conformité n’est pas insensible au ralentissement économique et à l’attentisme provoqué par la guerre commerciale déclenchée par les Etats-Unis. Son chiffre d’affaires a certes progressé de 3% au premier trimestre pour se hisser à 265,9 millions d’euros, mais c’est grâce au dernières acquisitions (OpenWork, STA et Prium) qui lui ont permis de dépasser l’an dernier, pour la première fois, le seuil du milliard d’euros de chiffre d’affaires. A données comparables, l’activité des trois premiers mois aurait reculé de 3%, principalement à cause de la France (73% du chiffre d’affaires) où l’activité a chuté de 5% alors que l’international (Suisse, Belgique, Maroc, Angleterre, Allemagne) s’est bien comporté (6%). La direction reconnait que l’incertitude économique persistante contraint les clients à repousser certains projets informatiques discrétionnaires et à réduire leur recours aux travailleurs indépendants. Elle ne donne pas de prévisions pour l’ensemble de l’exercice, mais on peut supposer que la situation pourrait se prolonger au moins jusqu’à la fin de l’été.

Décote de 20% sur les fonds propres

Dans ce contexte, les dernières acquisitions auront un rôle important à jouer pour stabiliser le chiffre d’affaires et surtout au niveau de l’amélioration des résultats puisque leur intégration avait dégradé temporairement la marge d’excédent brut d’exploitation de 0,23 point l’an dernier. Les synergies devraient porter leurs fruits dès cette année, si bien qu’une petite amélioration du bénéfice (autour de 19 millions d’euros selon le consensus Factset) ne peut être exclue. Cette estimation fait ressortir un multiple de capitalisation assez faible de 7 fois les profits sur la base du cours de bourse actuel, dont le repli de 20% depuis le début de l’année est d’autant plus sévère que la société dispose d’un bilan très robuste avec un endettement net limité à 16% des fonds propres. La capitalisation boursière décote désormais de près de 20% par rapport aux fonds propres. A noter que la société va mettre en paiement un dividende de 0,08 euro par action le 20 juin qui procure un rendement correct de 3,3%. Enfin, il ne faut pas exclure que le groupe privé CBV Ingénierie qui détient 624% du capital de la société profite de la faible valorisation pour se renforcer.

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