BNP Paribas a démarré l’exercice 2026 sur des bases records. Au premier trimestre, le produit net bancaire (le chiffre d’affaires d’une banque) progresse de 8,5 % sur un an, à 14,06 milliards d’euros, au-dessus des attentes. La banque de détail et les métiers spécialisés (CPBS) accélèrent (+4,9 %), portés par un environnement de taux favorable en zone euro, tandis que les métiers de gestion d’actifs, d’assurance et d’épargne (IPS) bondissent de 32,8 %, dopés par l’intégration du gestionnaire d’actifs Axa IM. Seule la banque de financement et d’investissement (CIB) marque le pas (-0,8 %), pénalisée par un effet de change défavorable et l’attentisme des clients lié au contexte géopolitique.

Un bénéfice net trimestriel record

Le résultat net part du groupe atteint un niveau record de 3,22 milliards d’euros, en hausse de 9 % sur un an et nettement au-dessus du consensus (2,93 milliards attendus). La performance s’appuie sur un effet de ciseaux positif (+3 points), les revenus progressant plus vite que les charges (+5,5 %), malgré les coûts de restructuration liés à l’intégration d’Axa IM. Le coefficient d’exploitation ressort à 62 %, et la rentabilité sur fonds propres tangibles (ROTE) à 12,8 % sur le trimestre. Par prudence, la banque a relevé de plus de 20 % son coût du risque, à 922 millions d’euros (39 points de base), pour anticiper les incertitudes géopolitiques. Le ratio de capital CET1 s’établit à 12,8 %, en route vers la cible de 13 % d’ici 2027.

Un dividende record et un rendement de 5,5 %

Au titre de l’exercice 2025, le dividende a été porté à 5,16 euros par action, en hausse de 7,7 % et entièrement en numéraire (acompte de 2,59 euros versé en septembre, solde de 2,57 euros détaché le 18 mai 2026). Sur la base d’un cours de 93,50 euros, le rendement ressort à environ 5,5 %, l’un des plus élevés du CAC 40. La distribution est complétée par un programme de rachat d’actions de 1,15 milliard d’euros finalisé fin 2025, et la direction vise un taux de distribution d’au moins 60 % à partir de 2026.

Une valorisation toujours modeste

Malgré son statut de première banque de la zone euro, BNP Paribas reste valorisée avec décote : à 93,50 euros, l’action capitalise moins de 9 fois les bénéfices attendus en 2026, bien en deçà de la moyenne du secteur. Le groupe a confirmé ses objectifs 2028 (ROTE supérieur à 13 %, coefficient d’exploitation sous 56 % et croissance du bénéfice de plus de 10 % par an), portés par un environnement de taux porteur, les synergies d’Axa IM et le déploiement de l’intelligence artificielle. Le redéploiement du capital de Bank of the West, achevé, et les cessions en cours (BMCI, AG Insurance) renforcent la trajectoire.

Notre conseil : renforcez BNP Paribas à 93,50 euros pour viser 109 euros à un horizon de 12 mois.

Codes : FR0000131104 et BNP.