Pour la deuxième année consécutive, la société d’investissement a publié une lourde perte de 403 millions d’euros en 2025 malgré une collecte record de 5,5 milliards d’euros, en hausse de 28%, et une augmentation de 3% des commissions de gestion. L’essentiel de la perte s’explique toutefois par une variation comptable de la valeur de son portefeuille, liée à la baisse du dollar (impact de 300 millions d’euros). Si l’excédent brut d’exploitation du pôle gestion d’actif progresse de  12% à 206 millions d’euros, la valeur nette du portefeuille du bilan a diminué de 5,2% sur un an pour tomber à 102 euros par action, ce qui traduit une difficulté à valoriser les actifs. La décote boursière approche 60%, mais Eurazeo n’est pas un cas isolé, la plupart des holdings affichant désormais des décotes supérieures à 50%. Le contexte aux cessions d’actifs n’est par ailleurs pas spécialement favorable au regard du niveau élevé des taux d’intérêts, tandis que le marché de la dette privée connait actuellement quelques remous. Pour 2026, Eurazeo prévoit de distribuer 400 millions d’euros à ses actionnaires via des dividendes (2,92 euros par action soit un rendement de 7%) et des rachats d’actions (200 millions), contre près de 600 millions d’euros en 2025. Cela n’est pas suffisant pour séduire les investisseurs. Nous restons neutres sur le dossier.