L’accord conclu avec la Chine sur le respect d’un prix minimum à l’importation de cognac en Chine par les producteurs européens en échange de l’abandon des droits antidumping est une bonne nouvelle, même si les conditions de cet accord sont moins avantageuses que celles en vigueur avant l’ouverture de l’enquête antidumping. Les droits payés par Rémy Cointreau seront moindres que les 34,3% prévus. Pour autant, si la situation en Asie s’améliore, la consommation aux Etats-Unis, autre gros marché du groupe, reste atone. Néanmoins, le déstockage dans les réseaux semble terminé ce qui permet d’entrevoir un retour à la croissance organique l’an prochain. En bourse, les multiples de capitalisation de respectivement 25 fois et 21 fois les bénéfices des deux prochains exercices sont devenus très inférieurs à la moyenne des dix dernières années qui se situe autour de 34 fois. Compte tenu de la puissance des marques dans le cognac (qui représente les deux tiers de l’activité) et de leur rentabilité encore très élevée (marge opérationnelle supérieure à 30%), la valorisation est redevenue très raisonnable. Nous sommes acheteurs.