Argan est sans doute une des sociétés cotées en Bourse la plus prompte à publier ses comptes. Dès le 19 janvier, ceux du dernier exercice étaient dévoilés. Il est vrai que le business model de cette foncière spécialisée dans les entrepôts logistiques n’est pas très compliqué puisqu’elle encaisse des loyers sur un patrimoine composé d’une centaine d’actifs représentant 3,26 millions de mètres carrés et repartis sur toute la France. Ils sont loués sur des durées longues (5,9 ans en moyenne) à des grands groupes du secteur de la distribution alimentaire (52%), de la logistique et du transport (19%), des équipements de la personne (12%). A la différence des foncières de bureaux et de commerce fragilisées par la démocratisation du télétravail et par les mesures de confinement liées à la crise sanitaire, Argan présente l’avantage d’évoluer sur le marché extrêmement porteur des entrepôts logistiques. Un signe ne trompe pas : son portefeuille d’actifs est loué quasiment à 100% (99%).

Attention à une remontée des taux d’intérêt trop brutale

L’an dernier, la dynamique commerciale s’est révélée soutenue avec plus de 325.000 mètres carrés d’entrepôts mis en exploitation (quatre plateformes d’une surface de 53.000 mètres carrés ont été vendues). Cela s’est traduit par une forte hausse de 10% des loyers ressortis un peu au-dessus de l’objectif de 154 millions à 156,8 millions et une progression de 8% du résultat net récurrent à 112 millions. La détente importante du taux de capitalisation (à 4,3% contre 5,05% en 2020) retenu pour l’expertise en fin d’année du patrimoine a conduit à la constatation d’une plus-value latente importante de 543 millions venue gonfler le bénéfice net de la foncière. Celui-ci a plus que doublé pour s’élever à 668 millions. Fort de cette excellente performance de l’exercice 2021, le groupe propose à ses actionnaires au premier rang duquel figure la famille Le Lan (40,2% du capital) un dividende en hausse de 24% à 2,6 euros par action. Pour cette année, le groupe se montre prudent en tablant sur une progression de 4% de son chiffre d’affaires et de la valeur de son patrimoine (déduction faire de l’endettement) et de 5% du résultat net récurrent. Le dividende est appelé à encore croître de 6% à 2,75 euros par action. Le risque pour Argan se situe sur l’évolution des taux d’intérêt. Une remontée trop importante du coût de l’argent pourrait amputer la valeur du patrimoine et par conséquent le cours de bourse de l’action. Raison pour laquelle la prime habituelle à laquelle elle se paie s’est réduite à 10% (contre 23% en juillet dernier) par rapport à la valeur du patrimoine arrêté en fin d’année à 102,50 euros par action (après déduction de la dette).

Notre conseil : attendre un reflux à 105 euros pour acheter le titre Argan (code : FR0010481960) pour viser un objectif de cours de 120 euros.