Contrôlé par son président-fondateur, Marc Bidou (11,4% du capital) et de façon hostile par la société Qwamplify (26,2%), Bilendi a dévoilé ses comptes semestriels. A partir d’une solide croissance de 9,6% du chiffre d’affaires à 15,4 millions, l’excédent brut d’exploitation a dépassé les attentes pour ressortir en hausse de 23,9% à 2,6 millions. Cette très belle performance traduit un gain sensible de 2 points de la marge à 16,8% obtenu grâce à l’optimisation de la structure de coûts et, en particulier, des frais de personnel réduits à 39,2% du volume d’activité (contre 40,6%). Ce qui a permis d’absorber le mix-prix négatif lié à la montée en puissance d’études réalisées pour le compte de plusieurs clients et donc par définition vendues moins chères que celles en exclusivité. Il s’agit en tous les cas d’une très bonne nouvelle validant le plan de marche à moyen terme de ce panéliste européen qui vise à un horizon de 3 à 4 ans une rentabilité brute d’exploitation comprise entre 20% et 25% assortie d’un chiffre d’affaires de l’ordre de 50 millions (contre 32 millions). La cible est ambitieuse mais devrait être atteinte grâce à la dynamique interne de l’entreprise et le recours à des opérations de croissance externe. Avec une structure financière solide faisant apparaître à fin juin une légère trésorerie nette de 0,9 million pour des fonds propres de 18,6 millions, Bilendi a les moyens d’autofinancer des acquisitions de petite taille. En revanche, son patron, Marc Bidou devra composer avec Qwamplify pour des opérations plus importantes avec un risque de blocage comme cela s’est produit au printemps. 

Le titre décote sur son ratio moyen

Le groupe reste malgré tout maître de son destin. En attendant, la croissance de 11,2% du résultat d’exploitation à 1,4 million est, en revanche, moins forte que la trajectoire de l’excédent brut d’exploitation. En cause, l’augmentation sensible du poste des amortissements en ligne avec l’effort d’investissement technologie et la sortie d’une nouvelle plateforme. Le bénéfice net ressort à 0,6 million. Sans donner de perspectives chiffrées pour cette année, le groupe affiche sa confiance dans sa montée en puissance.

Le marché table sur un résultat net de 2,5 millions pour cette année (contre 2 millions l’an dernier) et de 3,4 millions pour 2020. Des hypothèses valorisées à respectivement 16 et 11,7 fois. Des ratios raisonnables au regard d’un multiple moyen de 18,8 fois observé sur les quatre dernières années qui n’intègrent pas la dimension spéculative du groupe liée à l’hostilité entre les deux actionnaires de référence, le président-fondateur, Marc Bidou, et Qwamplify. L’un ou l’autre pourrait être tenté de lancer une OPA sur la société. 

Après avoir recommandé en « conseil du jour » Bilendi sur ce site le 2 août à 9,40 euros, nos abonnés déjà en position sur le dossier le conserveront.

Notre conseil : conservez Bilendi (code : FR0004174233) pour viser un objectif de cours de 14 euros.