Eurazeo a rassuré le marché avec ses comptes du premier semestre 2026. Le gestionnaire français d’actifs alternatifs — private equity, dette privée et actifs réels — a vu ses actifs sous gestion (AUM) progresser de 9 % sur un an, à 40 milliards d’euros, portés par une hausse de 13 % des encours pour compte de tiers qui efface le repli de 4 % des actifs issus du bilan. La collecte atteint 2,3 milliards d’euros (+10 %), tirée par la dette privée (+73 % à 1,5 milliard), où le groupe revendique un positionnement de leader sur le Direct Lending mid-market européen. Le dynamisme se retrouve sur le marché secondaire, où le fonds ESF V a bouclé sa levée à 2,3 milliards d’euros, au-dessus de l’objectif de 2 milliards. Conséquence directe, l’excédent brut d’exploitation de la gestion d’actifs bondit de 20 %, à 100 millions d’euros sur le semestre.

Une perte nette quasi effacée

Surtout, la perte nette part du groupe s’est quasiment effacée, à 6 millions d’euros seulement, contre 311 millions un an plus tôt. Cette spectaculaire amélioration reflète le retour à une création de valeur positive du portefeuille au bilan, après deux exercices plombés par les dépréciations. Portés par cette double dynamique — commissions de gestion en hausse et redressement du bilan —, les analystes anticipent un retour aux bénéfices dès 2026, puis une nette accélération en 2027.

Un dividende maintenu, un rendement de 6,5 %

Fidèle à sa politique généreuse, Eurazeo maintient un dividende ordinaire de 2,92 euros par action, soit un rendement attractif de 6,5 %. La distribution totale prévue pour 2026 ressort toutefois à environ 320 millions d’euros, en repli par rapport aux 400 millions évoqués en début d’année : le programme de rachat d’actions a été ramené à 120 millions, contre 200 millions initialement. Une prudence de bon aloi, qui préserve le dividende.

Une décote de plus de 50 % sur l’actif net

Reste l’atout maître : la valorisation. À 45,02 euros (clôture du 23 juillet), après un recul de 25 % en un an, l’action se paie à peine plus de la moitié de l’actif net du portefeuille au bilan, établi à 105,4 euros par action (+3,3 %), soit une décote de 57 %. Un écart difficile à justifier pour un gestionnaire dont les revenus récurrents progressent, d’autant que les rachats d’actions, relutifs, gonflent cet actif net par action. Sur les profits attendus en 2027, le titre ne capitalise plus que 9 fois les bénéfices. Le consensus reste à surpondérer, avec un objectif moyen de 66,71 euros.

Notre conseil: achetez Eurazeo à 47,70 euros pour viser 65 euros à un horizon de 18 mois.

Codes: FR0000121121 et RF.