Eiffage a publié le 26 août des résultats semestriels qui confirment la solidité de ses fondamentaux, alors que le titre a cédé près de 18 % en six mois. Le chiffre d’affaires du groupe de BTP et de concessions progresse de 2,3 % à 12,2 milliards d’euros au 1er semestre 2026, porté par les Travaux (+2,8 %, dont +4,8 % au 2e trimestre) et un carnet de commandes en hausse de 7 % sur un an à 31,5 milliards d’euros, en croissance dans toutes les branches. Cette dynamique commerciale s’appuie sur des contrats structurants : 132 millions d’euros de marchés hospitaliers (CHU d’Angers, centre hospitalier d’Avallon), un chantier de valorisation énergétique à Grenoble et l’acquisition du luxembourgeois Baatz. Sur l’exercice 2025, le chiffre d’affaires annuel s’était établi à 26,1 milliards d’euros.

Côté rentabilité, le résultat opérationnel courant s’établit à 1,02 milliard d’euros au 1er semestre (+2 %), avec une marge stable à 8,4 %. Le résultat net part du Groupe bondit de 12,1 % à 342 millions d’euros, contre 305 millions un an plus tôt. Sur l’ensemble de 2025, ce résultat net avait atteint environ 1,02 milliard d’euros (10,70 euros par action). Le consensus attend désormais 1,08 milliard d’euros de bénéfice en 2026, puis 1,21 milliard en 2027, porté par le carnet de commandes et la montée en puissance d’Eiffage Énergie Systèmes, dont la marge opérationnelle progresse à 5,2 % au 1er semestre.

Un dividende solide, appelé à croître

Adossé aux flux récurrents des concessions autoroutières, le dividende a été porté à 4,80 euros au titre de 2025, pour un rendement de l’ordre de 4 %. Il est appelé à dépasser 5 euros en 2026. Cette assise financière solide, la dette nette recule de 0,5 milliard d’euros sur un an à 9,4 milliards d’euros, finance les investissements du groupe et sa croissance externe ciblée, après l’entrée au capital de Getlink fin 2025.

Seul bémol du semestre: les Concessions pâtissent du recul du trafic des véhicules légers (–2,5 % chez APRR), conforme aux anticipations, tandis que le chiffre d’affaires des concessions hors construction résiste (+0,5 %). Les perspectives 2026 de croissance du chiffre d’affaires et des résultats sont confirmées.

Une valorisation qui reste à bon compte

Après son repli, le titre se paie environ 11 fois les bénéfices attendus en 2026 et moins de 10 fois ceux de 2027, des multiples modestes pour un leader du secteur. Le consensus est nettement acheteur (Surpondérer, 13 bureaux), avec un objectif moyen de 160,75 euros, soit plus de 30 % de potentiel. Nous retenons une cible plus prudente.

Notre conseil: achetez Eiffage à 100 euros pour viser 146 euros, soit près de 12 fois les bénéfices 2027, à un horizon de 18 mois.

Codes: FR0000130452 et FGR.