Le spécialiste des infrastructures électriques et numériques du bâtiment trébuche sur son chiffre d’affaires du troisième trimestre. Celui-ci a progressé de 13,4% (hors effet de change), mais la croissance interne a ralenti sur la période, à 6,7%, après 10,1% au deuxième trimestre, et 9% sur l’ensemble du premier semestre.  

Aux Etats-Unis (39,6% du chiffre d’affaires), la croissance interne est ressortie à 14,4%, contre 22,7% au deuxième trimestre. La dynamique reste portée par les offres dédiées aux centres de données, mais elle a marqué le pas cet été.  

En Europe (38,3% du chiffre d’affaires), en revanche, la croissance interne s’améliore quelque peu à 2,7% au troisième trimestre, contre 2,3% au deuxième trimestre. La situation reste très contrastée suivant les pays, avec au cours des neuf premiers mois de l’exercice, des croissances en Allemagne, en Italie, aux Pays-Bas ou au Royaume-Uni, compensées en partie par des tendances négatives comme en Espagne ou en France.  

Sur l’ensemble des neuf premiers mois de l’exercice, le chiffre d’affaires de Legrand s’est adjugé 11,9% à 6,97 milliards d’euros. L’effet périmètre (7 acquisitions ont été annoncées depuis le début de l’année représentant près de 500 millions d’euros de chiffre d’affaires en rythme annuel) s’est élevé à +5,8%, compensant largement les effets de change négatifs, de -2,2%.  

Côté rentabilité, la marge opérationnelle ajustée au 30 septembre dernier est ressortie à 20,7%, contre 20,5% sur les neuf premiers mois de 2024. Quant au résultat net, il s’est accru de 7% à 892,3 millions d’euros.  

Une valorisation justifiée

Le groupe confirme ses objectifs 2025 révisés à la hausse en juillet dernier. Il vise une progression de ses ventes hors effet de change comprise entre 10% et 12% (dont une croissance organique entre 5% et 7% et une croissance par acquisition d’environ 5%), ainsi qu’une marge opérationnelle ajustée après acquisitions de 20,5% à 21%.  

Il n’y a donc rien d’alarmant sur la trajectoire de croissance de l’industriel basé à Limoges, qui s’est accélérée avec les offres dédiées aux datacenters représentant 24% du chiffre d’affaires .  

La déception du troisième trimestre déclenche des prises de bénéfices sur Legrand d’autant plus légitimes que l’action vient de s’adjuger près de 40% depuis le début de l’année.  

A 25,3 fois le résultat net attendu pour l’exercice en cours, la valorisation de Legrand se situe un peu au-dessus de sa moyenne depuis 2020 (23 fois). Toute publication financière un tant soit peu en-deçà des attentes est logiquement sanctionnée. Un phénomène classique en Bourse sur des titres chers.  

Le repli du titre sous 130 euros – soit le niveau atteint fin juillet – offre l’occasion de renforcer sa position.  

Le modèle de Legrand demeure très performant: positions commerciales de premier plan, marges élevées, forte génération de trésorerie, dividende en progression régulière, etc.  

Notre conseil: achetez Legrand à 127 euros pour viser 145 euros à un horizon de 18 mois. Codes : FR0010307819 et LR 

Olivier Dauzat