Des résultats plombés par un accident italien

Le premier semestre 2025/26 d’Elior Group (octobre 2025 – mars 2026) a surpris négativement le marché, entraînant une chute du titre de 23 % au lendemain de la publication. Le chiffre d’affaires ressort à 3,179 milliards d’euros, en recul de 1,1 % en données publiées mais en progression organique de 1,3 %, 2 % en dessous du consensus à 3,246 milliards d’euros. Le résultat net part du groupe s’établit à 21 millions d’euros, contre 43 millions un an plus tôt, soit une division par deux. La principale explication est une provision exceptionnelle de 25 millions d’euros constituée au titre d’un contentieux tarifaire sur un important contrat avec un opérateur ferroviaire en Italie. Hors cet impact, le résultat net aurait atteint 46 millions d’euros, en légère amélioration sur un an, pour une marge nette de 1,4 % contre 1,3 % en 2024/25.

Des guidances abaissées, mais des fondamentaux préservés

La déception ne s’arrête pas au seul contentieux italien. La croissance organique de la Restauration Collective ne progresse que de 0,9 %, pénalisée par des décalages de déploiement sur de grands contrats récemment signés — le marché de restauration et nettoyage des 113 collèges des Yvelines ou encore celui d’un siège bancaire à La Défense ne généreront de revenus qu’à partir de la rentrée. En conséquence, le groupe abaisse ses objectifs annuels : croissance organique ramenée à 1-2 % (contre 3-4 % initialement), marge d’EBITA ajusté autour de 3 % hors exceptionnel (contre 3,5-3,7 %), et levier financier attendu à 3,5x fin septembre 2026 au lieu de 3x. L’EBITA ajusté du semestre ressort à 95 millions d’euros contre 132 millions un an plus tôt, à comparer à un consensus de 137 millions. Selon Oddo BHF, la séquence de BPA est abaissée de 37 % en moyenne sur 2026-2028. En revanche, les Multiservices progressent de 2,6 % en organique, la marge du pôle s’améliore de 50 points de base à 2,5 %, et le taux de rétention client atteint 91,4 %, en progression. Le free cash-flow reste positif à 9 millions d’euros, et la liquidité dépasse 500 millions d’euros à fin mars.

Un titre décôté qui rachète ses propres actions

Au cours actuel de 1,95 euro, Elior affiche une capitalisation boursière d’environ 495 millions d’euros — soit moins d’un tiers de son chiffre d’affaires annuel de 6,15 milliards d’euros. Le PER 2026 ressort à environ 10 fois les bénéfices abaissés, et le rendement du dividende s’établit à 2 % sur la base du dernier versement de 0,04 euro par action. Significativement, le groupe lui-même a racheté 2,3 millions de ses propres actions entre le 22 et le 27 mai, à un prix moyen de 1,99 euro — signal que la direction considère le titre comme sous-évalué. La reprise opérationnelle est actée pour 2027, lorsque les grands contrats signés en 2026 commenceront à contribuer pleinement. Le groupe a par ailleurs assaini sa dette en remboursant par anticipation 159 millions d’euros d’obligations senior et en émettant 150 millions d’euros de nouvelles notes à 5,625 % échéance 2030.

Notre conseil : Achetez Elior Group à 1,95 euro pour viser 2,30 euros à un horizon de 12 mois.

Codes : FR0011950732 et ELIOR.