Exosens s’est imposé comme l’un des champions européens de l’optronique de défense. En 2025, le groupe basé à Mérignac a porté son chiffre d’affaires à 468 millions d’euros, en hausse de 22% sur un an. La division Détection et Imagerie, la plus exposée aux marchés militaires, bondit de 28% à 150 millions, tandis que l’Amplification (tubes intensificateurs pour la vision nocturne) progresse de 14% à 319 millions. La dynamique est portée par la guerre des drones : Exosens double en 2026 sa capacité de production de caméras infrarouges refroidies, technologie clé des systèmes anti-drones longue portée capables de détecter une menace à plusieurs dizaines de kilomètres. Atout différenciant, ses solutions d’imagerie sont «ITAR-free», donc libres de toute restriction américaine à l’export, un gage de souveraineté de plus en plus recherché par les maîtres d’œuvre européens. La Banque européenne d’investissement vient d’accorder un financement de 140 millions d’euros sur sept ans pour soutenir ces investissements.

Le résultat net a plus que doublé, à 70 millions d’euros, contre 34 millions en 2024, portant le bénéfice par action à 1,30 euro. Cette envolée tient autant à la croissance qu’au désendettement opéré depuis l’introduction en Bourse de juin 2024.

Côté rémunération, Exosens reste avant tout une valeur de croissance. Le dividende au titre de 2025 est porté à 0,30 euro par action, contre 0,10 euro un an plus tôt, mais le rendement demeure modeste, à 0,57%.

Le marché price désormais le cash
La valorisation reste exigeante : le titre se paie environ 41 fois les bénéfices 2025 et près de 21 fois l’EBITDA, des multiples qui se détendent à 28 fois et 16 fois sur 2026. Surtout, la montée en cadence pèse sur la trésorerie : les investissements s’envolent et le flux de trésorerie disponible se paie plus de 50 fois. C’est ce que sanctionne le marché, qui price la conversion en cash plus que le carnet de commandes.

À moyen terme, les moteurs structurels restent intacts : réarmement européen, essor des systèmes anti-drones, quête de souveraineté, stratégie d’acquisitions ciblées (Emberion, Phasics) et unification des marques sous la bannière Exosens. Le consensus reste à l’achat, objectif 68 euros. Prochain rendez-vous : les résultats semestriels, le 28 juillet.

Notre conseil: Accumulez Exosens à 52,50 euros pour viser 68 euros à un horizon de 12 mois, en restant discipliné sur le point d’entrée compte tenu d’une valorisation tendue.

Codes: FR001400Q9V2 et EXENS.