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Notre conseil sur Eurofins Scientific

Une fois n’est pas coutume, le titre de ce leader mondial de la bio-analyse a terminé l’année en fort recul de 38% alors qu’il affichait jusqu’à présent un parcours sans…

Eurofins Scientific Pixabay.com
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Une fois n’est pas coutume, le titre de ce leader mondial de la bio-analyse a terminé l’année en fort recul de 38% alors qu’il affichait jusqu’à présent un parcours sans faute et avait plutôt habitué les investisseurs à surperformer le marché. Ce qui reste malgré tout le cas depuis l’introduction de ce laboratoire nantais en octobre 1997 à un prix équivalent de 1,83 euro par action. 2018 fera donc exception à la règle et le titre n’a pas résisté au regain de l’aversion aux risques et au dégonflement des niveaux de valorisation. Dans le cas d’Eurofins Scientific, ils étaient tendus mais le recul du titre les a rendu beaucoup plus attractifs (21,1 et 16,6 fois les profits pour 2018 et 2019). Ils font ressortir une décote excessive de 35% par rapport à un ratio moyen de 32,5 fois observé sur la période 2007-2017 et offrent un bon point d’entrée pour nos abonnés non encore positionnés sur ce très beau dossier fondé par son président et principal actionnaire, Gilles Martin.

Car les fondamentaux du laboratoire n’ont pas changé et le management a encore ajusté ses perspectives à la hausse au cours des derniers mois. Evoluant sur le secteur très porteur des tests dans les trois domaines clés de l’alimentaire, la santé et l’environnement, le groupe s’est forgé un leadership au cours de ces décennies en créant des laboratoires et en rachetant des concurrents un peu partout dans le monde. Son business modèle est défensif car à l’exception de l’année 2009, les indicateurs financiers (bénéfice net, résultat opérationnel et chiffre d’affaires) ont progressé chaque année. Il offre aussi un profil de forte croissance. Entre 2012 et 2017, le résultat opérationnel et le volume d’activité ont été multipliés et le bénéfice net est passé de 66 à 299 millions d’euros. Le secret de cette réussite résulte d’un savant dosage entre une dynamique interne de l’ordre de 5% par an et un chiffre d’affaires additionnel de 200 millions par an provenant des opportunités de croissance externe. Sur les deux derniers exercices 2017 et 2018, le groupe s’est montré plus ambitieux en matière d’acquisitions (près de 700 millions) en se renforçant aux Etats-Unis. Place désormais d’ici 2020 à l’intégration des cibles et à l’optimisation de l’ensemble. A court et moyen terme, les objectifs ont été ajustés en hausse et le groupe table pour 2018 sur un volume d’affaires de 3,8 milliards. Pour 2019 et 2020, ce dernier atteindra 4,3 milliards (contre 4 milliards anticipés précédemment) et 4,7 milliards à l’horizon 2020 assorti d’une marge brute d’exploitation ajustée de 20%. 

En conséquence de ce développement à marche forcée, Eurofins Scientific est endetté avec un passif estimé fin 2018 de 2,67 milliards légèrement supérieur aux fonds propres de 2,41 milliards mais sa capacité à dégager d’importants flux nets de trésorerie (plus de 150 millions par an) devrait lui permettre de maintenir une structure financière solide. 

La fragilité du marché incite à placer une limite d’achat volontairement basse à 295 euros.

Notre conseil : achetez Eurofins Scientific à 295 euros (code : FR0000038259) pour viser un objectif de cours de 440 euros.

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